Gaceta Crítica

La conferencia de Bretton Woods de 1944 aceptó la demanda de Estados Unidos de utilizar el dólar para liquidar transacciones internacionales. Este acuerdo requeriría un déficit en la balanza de pagos de Estados Unidos para emitir suficientes dólares.

Jomo Kwame Sundaram -Malasia- (Substack JOMO), 28 de Septiembre de 2026

KUALA LUMPUR, Malasia, 28 de septiembre de 2026 (IPS) – La conferencia de Bretton Woods (BW) de 1944 aceptó la exigencia de Estados Unidos de utilizar el dólar para liquidar las transacciones financieras internacionales. Este acuerdo requeriría un déficit en la balanza de pagos de Estados Unidos para emitir suficientes dólares.

Pero cada dólar en el extranjero era, en principio, un derecho sobre el oro monetario estadounidense. Dado que los pasivos en dólares superaron las reservas de oro de Estados Unidos en la década de 1960, el acuerdo se volvió más vulnerable.

Bretton Woods.
En julio de 1944, 44 naciones aliadas se reunieron en Bretton Woods para diseñar el sistema monetario mundial de la posguerra. John Maynard Keynes representó al Reino Unido, que ya no era financieramente dominante debido a su elevada deuda pública contraída para luchar en dos guerras mundiales.

Harry Dexter White representaba a Estados Unidos, que por aquel entonces poseía dos tercios de las reservas mundiales de oro monetario, mientras que otros países necesitaban préstamos en dólares para el comercio y la reconstrucción. Estados Unidos prometió a gobiernos extranjeros y bancos centrales convertir dólares en oro.

Con la promesa de US Bank de canjear una onza de oro por 35 dólares, el dólar se convirtió en el activo de reserva mundial. El tipo de cambio de todas las demás monedas quedó fijado frente al dólar, en principio, y se podía ajustar con la aprobación del FMI.

En cambio, Keynes propuso una moneda de reserva, el Bancor, gestionada por una unión internacional de compensación para evitar que ninguna moneda nacional se volviera dominante; un sistema de pagos que utilizara una moneda nacional podría, con el tiempo, obligar a otros a aceptar sus políticas y prioridades nacionales.

Insostenible por diseño.
El acuerdo BW también creó el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial. A cada nación miembro se le asignó una cuota, pagada en parte con oro y su propia moneda.

La cuota de cada país miembro determinaba tanto su peso en el voto como la cantidad que podía pedir prestada si necesitaba hacerlo cuando su propia moneda se veía presionada.

La paridad dólar-oro era vulnerable por diseño. Para que el sistema funcionara, el mundo necesitaba una creciente oferta de dólares para reservas y transacciones internacionales.

En principio, Estados Unidos debía tener suficiente oro para hacer frente a todas las reclamaciones en su contra. Este requisito se cumplió en 1944, cuando sus reservas de oro eran enormes, mientras que otras economías estaban arruinadas. Sin embargo, estas condiciones no se mantuvieron por mucho tiempo.

Dado que las devaluaciones monetarias estaban estigmatizadas, los tipos de cambio fijos rara vez se ajustaban. Los gobiernos defendían tipos de cambio poco realistas, que no se justificaban por sus reservas.

En lugar de ajustarse gradualmente, los tipos de cambio fijos se ajustaban bruscamente, normalmente después de las crisis, como ocurrió con la libra esterlina en 1967 y el dólar en 1971.

Keynes había insistido en permitir que los gobiernos gestionaran los movimientos de capital transfronterizos, esperando que el libre flujo de capital especulativo socavara los tipos de cambio fijos.

Durante década y media, la mayoría de los gobiernos europeos utilizaron el sexto artículo del Acuerdo del FMI para restringir la libertad con la que el dinero podía salir de sus países y, de este modo, defender sus tipos de cambio fijos.

A medida que la sólida recuperación de la posguerra transformó la escasez de dólares en Europa en superávits, los controles de capital se fueron relajando gradualmente a partir de la década de 1960.

El London Gold Pool.
El Congreso de los Estados Unidos ignoró la advertencia de Triffin. En cambio, a finales de 1961, Estados Unidos organizó a siete bancos centrales europeos en el London Gold Pool, coordinado por el Banco de Inglaterra en lugar de mediante un tratado.

Funcionó durante un tiempo. Cada vez que la demanda privada hacía que el precio del oro superara los 35 dólares por onza, los bancos participantes vendían sus lingotes para bajar el precio y así poder comprar oro.

A partir de 1962, las líneas de intercambio de divisas que involucraban a los mismos bancos centrales retiraron dólares de la circulación en el extranjero para reducir la demanda de oro. Ambas iniciativas utilizaron una fórmula basada en las contribuciones iniciales de cada país.

El creciente gasto del gobierno estadounidense empeoró la situación. La administración Johnson financió tanto la guerra de Vietnam como los programas de la Gran Sociedad sin aumentar los impuestos. Una mayor salida de dólares de Estados Unidos incrementó la oferta de eurodólares.

En marzo de 1967, sin ningún mandato parlamentario ni tratado transparente, el presidente del Bundesbank de Alemania Occidental prometió en privado a la Reserva Federal que no convertiría sus grandes reservas de dólares, procedentes de su creciente superávit comercial, en oro.

Pero el presidente de Francia nunca había aceptado el abuso que Washington hacía del acuerdo de posguerra. En febrero de 1965, De Gaulle se quejó del privilegio desmesurado del dólar.

Esto hacía referencia a la capacidad de Estados Unidos para saldar sus deudas en el extranjero mediante la emisión de más dólares, en lugar de obtener divisas como otros países. En junio de 1967, Francia se negó a seguir subvencionando la paridad del dólar y se retiró del Fondo Oro.

Gran Bretaña devaluó la libra esterlina en noviembre de 1967. A medida que aumentaba la presión especulativa sobre el oro, los demás bancos centrales del Pool tuvieron que vender aún más oro hasta que desistieron el 17 de marzo.

Dos niveles
En el sistema de dos niveles subsiguiente, el precio del oro de 35 dólares solo se utilizaba para transacciones entre bancos centrales y gobiernos. Otro precio flotante de libre mercado se negociaba muy por encima de este.

Las reservas de oro de Estados Unidos, que ascendían a casi 20.000 millones de dólares poco después de la Segunda Guerra Mundial, se redujeron a la mitad en 1971, ¡a medida que las reclamaciones en dólares de gobiernos extranjeros y bancos centrales superaron los 50.000 millones de dólares!

Cuando los gobiernos miembros lograron generar liquidez oficial de forma segura mediante la introducción de un nuevo activo de reserva, el Derecho Especial de Giro (DEG), en 1969, el problema volvió a ponerse de manifiesto.

Los DEG se asignaban directamente a los países miembros, en lugar de estar vinculados al oro o al déficit comercial o de cuenta corriente de Estados Unidos. El objetivo de los DEG era complementar, no reemplazar, al oro y al dólar como activos de reserva.

A mediados de 1971, cuando el presidente Nixon puso fin unilateralmente a la obligación de convertibilidad del dólar en oro, el debate ya no giraba en torno a si la opción del oro podía mantenerse, sino sobre cómo cerrarla sin provocar un pánico en el mercado de divisas tras años de especulación.