Michael Roberts (Blog del autor -Economista marxista británico-), 29 de Octubre de 2026
Parece que la burbuja de la IA en Asia ha estallado. Todo comenzó en Corea del Sur con la caída del índice bursátil KOSPI, que se desplomó más del 8% el 15 de octubre. Esto se sumó a la enorme caída del índice coreano, que ya había experimentado un 41% desde el máximo alcanzado por el auge de la inversión en IA en Corea el pasado junio. Las acciones de las dos grandes empresas tecnológicas coreanas, SK Hynix y la gigante Samsung Electronics, cayeron más del 10% ese mismo día.
Ahora, el estallido de la burbuja se ha extendido a China. El índice bursátil STAR50, que sigue a las principales empresas de IA y chips, ha caído un 40% desde su máximo de julio, mientras que el índice más amplio CSI 300 entró en territorio bajista tras una caída del 20% desde junio. Si se compara con la pérdida de 900.000 millones de dólares en siete días que sufrió Seúl el 15 de octubre, casi 1,4 billones de dólares en «capital ficticio» se han esfumado en la cadena de suministro de hardware del este de Asia solo en octubre. Por capital ficticio, Marx se refería al valor de mercado de las acciones y los bonos, que son derechos sobre el valor de activos reales como maquinaria, software y componentes, etc., que poseen las empresas. Es ficticio porque puede estar muy alejado del valor real de los activos que las empresas poseen y utilizan para obtener beneficios.
En Asia, han sido los inversores minoristas (es decir, los hogares) quienes han invertido en bolsa. Los índices de ahorro familiar son altos, especialmente en China, y el auge anterior de la inversión en el sector inmobiliario chino se desplomó hace años. Comprar acciones de empresas de IA es la última moda para hacerse rico. Pero ahora parece que los inversores han decidido que el precio de la inversión en empresas asiáticas basadas en IA es excesivo.
SK Hynix y Samsung son empresas clave que suministran los chips semiconductores necesarios para el funcionamiento de aceleradores de IA avanzados y centros de datos. Durante los últimos dos años, Samsung y SK Hynix parecían obtener enormes beneficios con la venta de chips, aprovechando la gran demanda mundial de chips por parte de los monopolios tecnológicos estadounidenses con gran liquidez, que necesitaban urgentemente más memoria para sus servidores en sus proyectos de IA. Sin embargo, estos superbeneficios ahora parecen estar en peligro, especialmente después de que la empresa china CXMT presentara una memoria para servidores de centros de datos que reduce drásticamente el coste de los chips. Los inversores de la bolsa coreana ya lo veían venir: se acabaron los superbeneficios.
La irrupción de CXMT en el mercado coreano de chips duplicó su cuota de mercado global de DRAM, pasando del 4% al 10% interanual en el segundo trimestre de 2026. Sin embargo, esto tuvo repercusiones en el mercado bursátil chino. Los laboratorios de IA chinos y asiáticos se han decantado por los llamados modelos de «peso abierto» (de uso libre). La caída de los costes de los chips también ha supuesto una bajada de precios para las empresas de IA en China, donde la competencia ha sido intensa. El capital se ha invertido tanto en el diseño de chips, la memoria y la robótica que los márgenes de beneficio están desapareciendo.
Los inversores especulativos chinos se han preocupado y la propia CXMT ha perdido más del 25% de su valor bursátil. Según Goldman Sachs, las acciones relacionadas con la IA habían alcanzado el 42% de la capitalización bursátil total de China y el 57% del volumen total de negociación de las acciones A de China continental y las acciones H de Hong Kong. Incluso después de perder el 40,4% de su valor, el STAR 50 todavía cotiza a aproximadamente 100 veces las ganancias de los últimos doce meses (frente a casi 250 veces en su máximo de junio/julio), más del triple que el índice bursátil tecnológico Nasdaq de EE. UU.
Como explicó el analista Saad Zaidi, la rápida replicación horizontal de la capacidad de hardware de IA en China ha comprimido los márgenes de beneficio en toda la cadena de suministro de Asia Oriental, con la consiguiente pérdida de poder de fijación de precios debido al exceso de capacidad. Atrapada entre la disminución de la rentabilidad de la inversión en capital para IA, por un lado, y la reducción de los márgenes de beneficio por parte de la industria tecnológica china, dirigida por el Estado, por el otro, la burbuja especulativa en el sector del hardware de Asia Oriental se está fracturando visiblemente.
Como señala Zaidi, esto se ajusta a la ley de rentabilidad de Marx, según la cual cualquier aumento rápido de la inversión en tecnología acabará lastrando la rentabilidad, a menos que incremente drásticamente la productividad del trabajo en el conjunto de la economía. Y hasta ahora, como ya he demostrado , la productividad total de los factores (los beneficios económicos derivados de la innovación en IA) apenas ha aumentado. «El mercado está empezando a comprender que las valoraciones del hardware en la fase inicial de la cadena de suministro no pueden permanecer indefinidamente desvinculadas de la rentabilidad en la fase final». (Zaidi)
Como ya he demostrado , esta euforia por la IA refleja la inversión del siglo XIX en la floreciente tecnología ferroviaria. En aquel entonces, los ferrocarriles también se consideraban una nueva y poderosa tecnología capaz de transformar el transporte y los viajes, impulsando así la productividad. Esto dio lugar a una especulación masiva con las acciones ferroviarias, a medida que numerosas compañías inauguraban nuevas líneas ferroviarias en Gran Bretaña durante la década de 1840 y en Estados Unidos en la de 1870. Finalmente, la preocupación de los inversores por el exceso de capacidad en los proyectos ferroviarios, junto con la creciente desconfianza en los valores ferroviarios, provocó desplomes bursátiles.
En el Reino Unido, la euforia alcanzó su punto álgido en la década de 1840. Marx señaló entonces que, «en la estafa ferroviaria del verano de 1844, los inversores ferroviarios aparentemente esperaban una rentabilidad mucho mayor que la media». Marx la denominó la «gran estafa ferroviaria» para recalcar que las afirmaciones de las compañías ferroviarias sobre los enormes beneficios que se iban a obtener eran deliberadamente exageradas (con reminiscencias de las empresas de IA estadounidenses actuales). Los inversores, ingenuamente, inyectaron capital en proyectos que resultaron ser significativamente menos rentables de lo que esperaban y de lo que los directivos de las compañías ferroviarias les habían prometido.
La pregunta ahora es si los temores de los inversores sobre la sobreinversión y la disminución de las perspectivas de ganancias de la IA se extenderán al epicentro de la euforia por la IA: Estados Unidos. La competencia de los modelos de IA chinos, gratuitos o muy económicos y en constante mejora, está mermando las ganancias potenciales de los laboratorios de IA estadounidenses, OpenAI y Anthropic. Los cinco modelos más populares son ahora chinos y, según un informe del Wall Street Journal publicado la semana pasada, «aproximadamente el 45% de todos los tokens rastreados fluyen ahora a través de modelos chinos».
Como ha señalado Torsten Slok de Apollo Capital, a pesar de las cuantiosas inversiones y la gran expectación que rodea a la inteligencia artificial, esta tecnología no ha generado ningún beneficio financiero para las empresas estadounidenses fuera del sector tecnológico. «En definitiva, la historia de la IA se decidirá en el S&P 493, no en el Mag 7, y hasta ahora no hay indicios de que el crecimiento de los ingresos o los márgenes estén mejorando fuera del sector tecnológico».
Además, la rentabilidad de las megaempresas de hiperescala que impulsan la inversión en IA ha ido disminuyendo: a cambio de más de un billón de dólares en gastos de capital, han visto caer su retorno sobre el capital invertido trimestralmente.
Y hay indicios de que la burbuja de los inversores en IA en EE. UU. podría estar estallando. Ayer, el precio de las acciones de Alphabet (Google) cayó un 10 % después de que aumentara su gasto en IA a más de 50.000 millones de dólares en el tercer trimestre, lo que provocó un récord de consumo de efectivo que alarmó a los inversores. El flujo de caja libre (es decir, el dinero disponible para invertir) cayó a -9.100 millones de dólares en septiembre, en comparación con -5.900 millones de dólares en el trimestre anterior. Para respaldar su derroche de gastos, Alphabet ha asumido decenas de miles de millones en deuda y en junio anunció planes para recaudar alrededor de 85.000 millones de dólares en su primera venta de acciones en más de dos décadas, un giro radical después de años de recompra de sus propias acciones.
Pero se acerca la gran prueba: Anthropic está a punto de lanzar acciones al público para recaudar 150.000 millones de dólares, lo que elevará el valor de mercado de la empresa a 1,5 billones de dólares, una cifra realmente asombrosa para una compañía que aún no genera beneficios. Como Anthropic indicó en el folleto informativo para los potenciales accionistas: «Nos encontramos en una fase inicial del crecimiento de nuestros ingresos, hemos experimentado un rápido crecimiento en los últimos tiempos, y nuestras tasas de crecimiento históricas no son indicativas del rendimiento futuro ni de nuestra capacidad para mantener o prever un crecimiento futuro de los ingresos. No esperamos que nuestros ingresos sigan creciendo a ritmos comparables, y no podemos asegurarles que vayan a seguir creciendo en absoluto». Es una apuesta arriesgada.
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