Michael Roberts (Economista marxista británico -blog del autor-), 15 de Octubre de 2026
Resiliencia: ese es el mensaje del último informe del Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre la economía mundial, presentado en su reunión semestral en Bangkok, Tailandia. En su informe se lee: «La actividad económica mundial ha demostrado ser resiliente una vez más… En menos de siete años, la economía mundial se ha visto sometida a una secuencia excepcional de acontecimientos. La pandemia y las consiguientes interrupciones en las cadenas de suministro mundiales; las guerras en Ucrania y Oriente Medio, con el consiguiente aumento drástico de los precios de la energía y otras materias primas; y los cambios significativos en las barreras comerciales y las relaciones comerciales han puesto a prueba la resiliencia de los hogares, las empresas, los mercados financieros y los gobiernos. Individualmente, cada uno de estos acontecimientos importantes se habría considerado improbable. Su confluencia en un período de tiempo tan corto es aún más extraordinaria».
Sin embargo, a pesar de esta avalancha de turbulencias, la economía mundial se ha mantenido firme. Los mercados laborales han permanecido inesperadamente sólidos, los sistemas financieros han resistido en general las crisis y el endurecimiento monetario más pronunciado en casi medio siglo, y la inflación ha retrocedido desde sus máximos en muchas economías, aunque persiste en varios casos. Los economistas del FMI estiman que el crecimiento económico mundial se mantendrá prácticamente sin cambios en el 3,1% este año e incluso aumentará al 3,4% el próximo.
El FMI se muestra optimista porque: “Primero, la reorientación del suministro energético, el aumento de la producción energética en otros países, la reducción de inventarios, la sustitución por otras fuentes de energía, incluidas las renovables, y una mayor eficiencia energética han contribuido a amortiguar el impacto en los mercados energéticos. Sin estos márgenes de ajuste, la interrupción del suministro de petróleo por sí sola habría reducido significativamente el crecimiento mundial en 2026. Y segundo, el auge de la inversión impulsado por la inteligencia artificial dinamizó la actividad mundial y apoyó el comercio internacional. La inversión ha seguido aumentando ante la expectativa de mayores rendimientos e ingresos reales (reflejados en las valoraciones bursátiles)”.
¿Entonces todo va bien? Martin Wolf, el gurú económico liberal y procapitalista del Financial Times, no está tan seguro. Wolf expone las razones de la resiliencia actual: «Los factores dominantes han sido la flexibilidad de la economía energética global y el auge de la inversión impulsado por la IA». Sin embargo, no hay garantía de que ninguno de los dos perdure. Las reservas de crudo y productos derivados son bajas tras seis meses de reducciones. Además, «el auge de la inversión en IA también concentra el riesgo. Incluso si la IA funciona, es probable que el nivel de inversión deje de crecer, o incluso disminuya, en algún momento. Es más, puede que la IA no resulte rentable a la escala esperada».
El FMI también modera su optimismo: «La resiliencia está bajo presión. Sin reforzar la capacidad de suministro y reponer las reservas de política económica, la economía mundial pronto podría poner a prueba sus límites. La disminución de las reservas energéticas podría permitir que las crisis geopolíticas se transmitan con mayor fuerza a los precios de la energía. Otros mercados de materias primas también se enfrentan a riesgos. Los países y hogares de bajos ingresos siguen siendo especialmente vulnerables a los precios más altos de los alimentos debido a las interrupciones del transporte, el aumento de los costes de los fertilizantes, las restricciones a las exportaciones y los fenómenos meteorológicos extremos». Y como muchos han señalado, «la inversión relacionada con la tecnología, si bien es una ventaja importante frente a la crisis energética, está concentrando los riesgos, lo que hace que la expansión mundial dependa en gran medida de un pequeño número de empresas, sectores y economías. En términos generales, la resiliencia ha sido desigual, variando notablemente según la exposición de las economías a la guerra y al auge de la IA, lo que ha provocado resultados divergentes». Así pues, si todo saliera mal, «el crecimiento mundial en 2027 sería sustancialmente inferior al de las proyecciones de referencia, con una inflación significativamente mayor».
En efecto, la economía mundial puede ser «resiliente» en este momento, pero se trata de una resiliencia dentro del estancamiento. Mientras que el crecimiento del PIB real mundial promedió un 4,4% anual antes de la Gran Recesión de 2008-2009, en la década de 2010 solo alcanzó el 3%; y desde la recesión provocada por la pandemia en 2020, el crecimiento promedio anual se ha ralentizado hasta el 2,7%.
Fuente: Banco Mundial, cálculos del autor.
En las economías capitalistas avanzadas del llamado Norte Global, el crecimiento del PIB real se sitúa muy por debajo incluso de ese promedio. Este año, según el FMI, la economía estadounidense, a pesar de estar impulsada por niveles récord de inversión en IA, logrará un aumento de tan solo el 2,3% en el PIB real (después de la inflación). Y esa es la tasa más alta entre las principales economías avanzadas. Las economías de la zona euro apenas alcanzarán el 1,1%, con Francia e Italia por debajo incluso de esa cifra. Japón crecerá apenas un 0,7% este año; Canadá y el Reino Unido superarán ligeramente el 1%.
En cuanto a las economías del Sur Global, incluyendo incluso a China e India, el crecimiento promedio en 2026 será de tan solo el 3,7%, por debajo del 4,5% en 2025.El Banco Mundial estima que las economías periféricas enfrentan el menor crecimiento del ingreso per cápita desde la pandemia. Excluyendo a China e India, en comparación con las economías avanzadas, no se espera que el ingreso per cápita regrese al nivel prepandémico hasta después de 2028, lo que implica casi una década de convergencia de ingresos perdida.
En todas partes, con la excepción de China, el crecimiento de la inversión en las principales economías ha mostrado una tendencia a la baja desde la década de 2000; y la recuperación desde la recesión provocada por la pandemia ha sido más débil que la que siguió a la crisis financiera mundial.
Fuente: Banco Mundial
Como la noche sigue al día, la desaceleración del crecimiento de la inversión conlleva una caída del crecimiento de la productividad global. El crecimiento anual de la productividad ha descendido del 1,4 % (1995-2000) a aproximadamente el 0,4 % tras la pandemia, con una ligera recuperación en los últimos dos años, impulsada por la inversión estadounidense en centros de datos de IA, entre otros. El crecimiento económico de Estados Unidos se ha ralentizado en los últimos tres años, pero sería aún más lento sin la inversión en IA.
A pesar de las expectativas, hasta el momento, el aumento de la productividad derivado de la aplicación de la tecnología de IA sigue sin materializarse, al menos según la medición de la productividad total de los factores (una medida aproximada del impacto de la innovación tecnológica).
¿Por qué se ha ralentizado el crecimiento de la inversión y la productividad? La razón principal reside en la naturaleza de la economía capitalista. Los capitalistas solo invierten más para aumentar la productividad de su fuerza laboral si prevén una mayor rentabilidad. La inversión se realiza con fines de lucro, no para satisfacer necesidades sociales. Sin embargo, la rentabilidad media del capital invertido ha ido disminuyendo a lo largo del siglo XXI , recuperándose solo ligeramente tras el fin de la pandemia. De hecho, la rentabilidad media actual no supera los mínimos de principios de la década de 1980. No es de extrañar que el crecimiento de la inversión se haya ralentizado y haya disminuido como porcentaje del PIB en las últimas décadas.
Economías del G7: tasa media (ponderada) de rentabilidad del capital (%)
Fuente: Penn World Tables serie 11.0, AMECO, cálculo del autor
Así pues, puede que la economía mundial no haya entrado en una recesión importante en la década de 2020 (todavía), pero su capacidad de recuperación es frágil.
Una de las novedades de la economía mundial pospandemia es el regreso de la inflación . El FMI estima que la inflación global anual alcanzará el 4,7% en 2026, con perspectivas de que siga aumentando. Esta misma semana, la tasa de inflación oficial en Estados Unidos llegó al 3,7%, situándose muy por encima del objetivo del 2% anual fijado por la Reserva Federal.
El FMI admite que la inflación podría acelerarse el próximo año si los conflictos en Irán y Oriente Medio se prolongan hasta finales de este año e incluso más allá. La cadena de suministro global se encuentra bajo una presión renovada y el crecimiento del comercio internacional está disminuyendo.
Fuente: Reserva Federal de Nueva York
La Agencia Internacional de Energía (AIE) advirtió esta semana que el precio del diésel en Europa, África y Latinoamérica podría volver a subir, y añadió que habrá escasez mundial de este combustible hasta mediados del próximo año. Los aumentos de precios derivados de interrupciones en el suministro físico tienen efectos macroeconómicos mayores y más persistentes que los causados por riesgos geopolíticos.
El FMI y el Banco Mundial hacen mucho hincapié en el aumento de la deuda mundial. Aquí se refieren únicamente a la deuda del sector público. Pero la deuda del sector público se encuentra en máximos históricos (en relación con el PIB) solo debido a las anteriores caídas de la inversión del sector privado (1982, 1990, 2001, 2008, 2020).
En cada crisis económica, los gobiernos han rescatado a bancos y empresas consideradas «demasiado grandes para quebrar» y, posteriormente, han impuesto medidas de «austeridad fiscal», como el aumento de impuestos o el recorte de la inversión y los servicios públicos, las pensiones y las prestaciones sociales, debido al «excesivo endeudamiento». Este es, una vez más, el lema del FMI, el Banco Mundial, la OCDE y los gobiernos.
Los periodos en que los ratios de deuda pública se dispararon (véase la figura inferior, bloque azul) se produjeron tras fuertes caídas de la deuda financiera y empresarial. En los periodos intermedios, se aplicaron políticas de austeridad (en particular, recortes en las prestaciones sociales y la inversión en infraestructuras), junto con cierta recuperación del crecimiento económico, por lo que los ratios de deuda se mantuvieron más o menos estables (véase la figura, bloque naranja). Los recortes en los impuestos sobre la renta (sobre todo para los grupos de mayores ingresos) y sobre los beneficios empresariales provocaron que los ingresos fiscales del gobierno, como porcentaje del PIB, se mantuvieran prácticamente planos en torno al 35% del PIB, lo que garantizó un aumento de los déficits anuales.
Pero el FMI y otros organismos nunca mencionan el riesgo que supone la deuda corporativa para la «resiliencia» de la economía mundial. Sin embargo, el verdadero peligro reside en el detonante de una crisis financiera y la devaluación del «capital ficticio» (como lo denominó Marx). Porque el estallido de la burbuja de inversión en IA está en la agenda.
El colapso de los anteriores auges de inversión redujo en promedio alrededor de un punto porcentual el crecimiento del PIB real de Estados Unidos. Tras el estallido de la burbuja de las puntocom, la inversión fija privada cayó más del 12,7% entre 2000 y finales de 2002, al tiempo que se afianzaba la recesión en Estados Unidos. En el primer año posterior al estallido de la burbuja, las inversiones tecnológicas cayeron un 12%, mientras que las inversiones fijas en general disminuyeron un 7,6%.
Gita Gopinath, ex economista jefe del FMI, calculó que una caída del mercado bursátil de IA, equivalente a la que puso fin al auge de las puntocom, borraría unos 20 billones de dólares de la riqueza de los hogares estadounidenses y otros 15 billones en el extranjero, suficiente para estrangular el gasto de los consumidores e inducir una recesión global. De hecho, el optimista informe económico del FMI se vio contrarrestado por estos mismos temores en su Informe de Estabilidad Financiera Global. Al FMI le preocupa que las empresas de IA no logren generar ganancias acordes con sus elevadas valoraciones. Incluso una corrección moderada en las valoraciones de las acciones de IA reduciría el crecimiento global en un 0,4 %. «En combinación con ganancias de productividad total de los factores inferiores a las esperadas y una corrección más significativa en los mercados de valores, las pérdidas de producción global podrían aumentar aún más, concentrándose en regiones con un fuerte componente tecnológico como Estados Unidos y Asia».
Las siete grandes tecnológicas —Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla— representan más del 35 % del índice bursátil S&P 500 en Estados Unidos, frente al 12 % de hace una década, y su capitalización bursátil total ha aumentado más del 50 % en los últimos dos años. Sin embargo, el FMI advirtió sobre la creciente evidencia de que el despliegue exitoso de la IA «podría no requerir la inversión masiva que están realizando las empresas de hiperescala», y que «las ganancias económicas potenciales podrían no ser tan grandes como se esperaba». Athanasios Vamvakidis, subdirector del departamento de política monetaria y de capital del FMI, afirmó que «la exposición del resto del mundo a los activos estadounidenses, en particular a la IA, es la más alta de la historia. Esto está impulsando la economía global a través de los efectos riqueza en la actualidad; pero si se produce una corrección del mercado, podría tener amplias repercusiones».
Según el informe del FMI, una menor inversión y rentabilidad en IA, o una menor sostenibilidad de la misma, podría desencadenar una corrección en los precios de los activos relacionados con la IA, agravada por el aumento del apalancamiento, la concentración de riesgos y los mecanismos de financiación circular . Dicha reevaluación reduciría drásticamente la inversión, provocaría correcciones en los mercados de valores y endurecería las condiciones financieras, con repercusiones a nivel mundial.
Ya se aprecian señales de nerviosismo entre los inversores en IA. El mercado bursátil estadounidense muestra signos de estancamiento tras un periodo de máximos históricos. Con la inflación en alza y, por consiguiente, los rendimientos de los bonos alcanzando nuevos máximos, el coste de los préstamos aumenta, y la inversión en IA se financia cada vez más con deuda. Los inversores han comenzado a frenar la compra de acciones de fabricantes de chips, justo antes de que la empresa de laboratorios de IA Anthropic lance su oferta pública de acciones para captar aún más fondos. Mientras tanto, las empresas chinas de IA siguen lanzando nuevos modelos de ponderación abierta que pueden utilizarse a una fracción del coste de los modelos de los laboratorios estadounidenses.
«La principal preocupación gira cada vez más en torno a cuándo alcanzará su punto máximo el extraordinario ciclo de inversión en IA», afirmó Emmanuel Makonga, estratega de renta variable de Barclays. « Los inversores se centran en cuánto más gasto en IA puede sostenerse a partir de ahora», añadió, lo que está provocando una «devaluación de las inversiones en IA». Es posible que la resiliencia esté llegando a su fin.
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