Gaceta Crítica

Michael Roberts (Economista marxista británica) blog original en inglés, 1 de Septiembre de 2026

Mientras los banqueros centrales del mundo se reunían en Jackson Hole, Wyoming, para su encuentro anual sobre temas que afectan al sector financiero mundial y la política monetaria, se publicaron las estadísticas estadounidenses sobre beneficios empresariales del segundo trimestre de 2026. Las cifras fueron realmente sorprendentes. Los beneficios empresariales estadounidenses aumentaron en 401.000 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026. Esto elevó los beneficios empresariales totales a un máximo histórico de 4,3 billones de dólares, lo que supone un incremento de casi el 23 % desde el segundo trimestre de 2025.

¡Y elevó los márgenes de beneficio bruto (relación entre beneficios y ventas) al 19,4%, el más alto registrado en Estados Unidos desde la década de 1940!

Tanto capitalistas como marxistas coinciden: las ganancias importan; son el motor de la inversión en una economía capitalista. Cuando las ganancias aumentan, la inversión se ve impulsada y, finalmente, el empleo, incluso si la inversión ahorra mano de obra, como supuestamente lo hace la IA. Por lo tanto, estas cifras indican que una recesión en Estados Unidos aún no está en la agenda.

¿Qué está sucediendo para que se produzca semejante repunte en los beneficios de las empresas estadounidenses? Parece ser una combinación de agresivas subidas de precios tras el fin de la pandemia, una inversión masiva en infraestructura de IA que ha generado enormes beneficios para quienes construyen centros de datos, fabrican chips y otras instalaciones para el auge de la IA, y las reducciones de impuestos sobre los beneficios corporativos de Trump. Estas reducciones fiscales han añadido casi 50.000 millones de dólares a los beneficios netos de las 100 principales empresas estadounidenses, mientras que los fabricantes de hardware y chips (los «vendedores» de IA) han experimentado un crecimiento explosivo, con un aumento de los beneficios del sector tecnológico superior al 65% interanual.

Sin embargo, un factor clave en el aumento de las ganancias ha sido la contención generalizada de los salarios de los trabajadores. Si bien las ganancias antes de impuestos, como porcentaje del ingreso nacional, alcanzaron el 18%, el porcentaje más alto desde la posguerra de la Segunda Guerra Mundial, la participación de los empleados en salarios y beneficios cayó al 60%, el nivel más bajo desde la década de 1950. La inflación ha superado el crecimiento salarial, lo que provocó que los ingresos reales por hora disminuyeran un 0,2% en julio en comparación con el año anterior.

Los directores ejecutivos de las mayores empresas estadounidenses con salarios bajos vieron aumentar sus sueldos un 41 % entre 2019 y 2025, mientras que el trabajador promedio solo ganó un 21 %, cifra inferior al aumento del 26 % en los precios durante ese período. Como señaló el Financial Times : «Los trabajadores han ido perdiendo influencia gradualmente en el mundo empresarial estadounidense desde principios de la década de 1980, a medida que la afiliación sindical ha disminuido y las empresas subcontratan cada vez más puestos de trabajo a contratistas externos». Sin embargo, la disminución de la participación de los trabajadores en los ingresos se ha acelerado desde el final de la pandemia de COVID-19 y, especialmente, en los últimos 12 meses.

El auge de los beneficios sigue concentrado en las siete empresas tecnológicas más importantes. Han aumentado sus ingresos un 36%, pero sus beneficios un 67%, según un estudio de Brian Green . «Este incremento de dos tercios en la masa de beneficios en tan solo un año explica en gran medida el dinamismo de Wall Street».

Pero hay algunas salvedades a estas cifras principales. Parece que los gigantes tecnológicos han inflado considerablemente sus cifras de ganancias principales a través de partidas contables de «otros ingresos», capturando enormes ganancias de inversión no realizadas de sus participaciones en startups privadas y empresas de IA. Las grandes empresas tecnológicas registraron más de $160 mil millones en ganancias por inversiones en la propiedad de acciones de otras empresas de IA el trimestre pasado. Alphabet, Amazon, Nvidia y Microsoft registraron aumentos significativos en las ganancias antes de impuestos a través de ganancias de valoración en participaciones accionariales, incluidas inversiones en OpenAI, Anthropic y SpaceX. Alphabet registró $97.9 mil millones en «otros ingresos» en los tres meses hasta el 30 de junio, mientras que Amazon reportó $53.4 mil millones. Nvidia registró otros $7.7 mil millones en los tres meses hasta finales de julio.

Además, la enorme inversión en modelos de IA y centros de datos por parte de las grandes tecnológicas emergentes parece segura solo porque empresas como OpenAI y Anthropic utilizan un método muy dudoso para calcular sus ingresos por usuarios de IA, denominado ingreso recurrente anual (ARR). Este método toma los ingresos del último mes y los multiplica por 12 para establecer una previsión para el año siguiente. Como señaló Ed Zitron, el principal analista de modelos de negocio de IA : « El ARR puede significar desde “[mes real] x 12” hasta “[periodo de 30 días de ingresos] x 12”, y en la mayoría de los casos es una cifra que no tiene en cuenta la tasa de abandono. Si se utiliza el ARR, básicamente se toma un mes y se lo trata como representativo de todo el año natural, cuando no lo es».   Los ingresos por suscripción no son suficientes para justificar un aumento de más del 600 % en los ingresos anualizados en menos de un año. Esto supone que los ingresos no procedentes de suscripciones se mantendrán elevados incluso cuando el sector entre en una guerra de precios y tenga dificultades para conseguir que los clientes paguen por los modelos más avanzados.

Además, las empresas de IA y los proveedores de servicios en la nube a gran escala están recurriendo cada vez más al crédito para financiar sus inversiones. Según Morgan Stanley, el año pasado las empresas ya habían obtenido 217.000 millones de dólares en deuda en los mercados financieros. A mediados de agosto, ya habían superado con creces esta cifra, con 445.000 millones de dólares en deuda emitida, y se prevé que el derroche total de deuda alcance casi los 600.000 millones de dólares en 2026. Esto supone una cantidad superior a los presupuestos combinados de 2026 de los Departamentos de Justicia, Transporte y Educación de Estados Unidos. Los planes de inversión de capital futuros representan aproximadamente el 3 % del PIB estadounidense anual hasta 2030, una cifra superior al crecimiento anual del PIB real de toda la economía.  

Durante la burbuja y el posterior estallido de las puntocom, la bolsa estadounidense perdió casi la mitad de su valor entre el pico de 2000 y el mínimo de 2003, pero la economía sufrió un revés leve y breve. Sin embargo, en esta ocasión, las empresas tecnológicas están destinando todos sus recursos, e incluso más, al auge de la inteligencia artificial. Los flujos de caja libres de Google se volvieron negativos por primera vez en el segundo trimestre de 2026, tras haber generado casi 600.000 millones de dólares desde su salida a bolsa en 2004.

Luego está el tema de los pasivos menos visibles. Los proveedores de servicios en la nube (hiperescaladores) están ocultando cada vez más la deuda en sus balances al estructurar sus inversiones en centros de datos como «compromisos de arrendamiento». El proyecto del centro de datos Hyperion de Meta en Luisiana supuestamente no se financia con deuda. La empresa obtuvo la mayor parte de la financiación prometiendo «alquilar» el propio centro de datos durante 20 años. Como resultado, el préstamo de 27.300 millones de dólares no aparece en el balance de Meta. Los analistas de Goldman Sachs contabilizaron recientemente 1,5 billones de dólares en estos «compromisos de arrendamiento» por parte de los hiperescaladores de IA: «este tratamiento puede subestimar el apalancamiento y las futuras necesidades de liquidez a medida que estas obligaciones se reconocen y vencen los pagos contractuales».  Y luego está otro estimado de 1,5 billones de dólares en «compromisos de compra»: promesas de comprar chips y electricidad. Estas promesas tampoco aparecen en los balances. Así pues, aunque los beneficios corporativos se han disparado, esto se debe en parte a la enorme financiación de la IA por parte de los hiperescaladores en un modelo de financiación circular.  

Nvidia está utilizando cada vez más su propio capital para impulsar el auge de la IA. Nvidia no solo vende las GPU que impulsan el desarrollo de la IA, sino que también ayuda a financiar la infraestructura y a los clientes que las compran, incluyendo una inversión de casi 50 mil millones de dólares en laboratorios de IA y un respaldo financiero previsto de 105 mil millones de dólares para el proyecto del centro de datos de Ohio, vinculado a OpenAI y SB Energy. Nvidia también está colaborando con firmas de Wall Street en la financiación de hasta 500 mil millones de dólares para la compra de chips de IA, mientras que OpenAI podría adquirir aproximadamente 350 mil millones de dólares en chips de Nvidia para el desarrollo completo de la infraestructura en Ohio.

Esta estrategia puede impulsar los ingresos de Nvidia mientras la demanda de IA siga creciendo, pero también aumenta su exposición si el gasto en IA comienza a desacelerarse. Si los laboratorios de IA y los desarrolladores de centros de datos no pueden financiar su propia infraestructura, Nvidia podría verse obligada a respaldar cada vez más a los clientes que generan la demanda de sus chips. Cuanto mayores sean los compromisos, más perjudicial podría ser una desaceleración de la demanda, ya que Nvidia se vería expuesta no solo por la disminución de las ventas de chips, sino también por la financiación y las garantías que respaldan el auge de la IA.

Mientras tanto, los precios de uso de los modelos de IA se desploman a medida que se intensifica la competencia de los modelos chinos, pero el costo de las GPU, la memoria, los servidores y la energía sigue siendo extremadamente alto. Esto está creando una brecha cada vez mayor entre lo que pagan los clientes y lo que cuesta construir la infraestructura que respalda la IA.

Una IA más económica podría impulsar un crecimiento masivo en su uso, pero la pregunta clave es si ese crecimiento se traducirá en beneficios reales. BCA estima que las empresas de IA necesitarán generar 10 billones de dólares anuales en ingresos solo para justificar la inversión de capital, ¡una cifra similar al gasto global anual en alimentos o atención médica! Si bien el uso de la IA puede ser cada vez más económico, si la rentabilidad no compensa el costo de su desarrollo, los inversores pronto podrían descubrir que el auge de la IA está generando muchos ingresos sin generar suficientes beneficios.

En efecto, en términos marxistas, este enorme aumento de la inversión de capital conlleva un incremento de la composición orgánica del capital (la relación entre la inversión en medios de producción y el coste de emplear a los trabajadores). Esto reduciría la rentabilidad. Hasta ahora, esto se ha visto contrarrestado por el aumento de la tasa de explotación laboral. Por lo tanto, la rentabilidad empresarial (beneficio por capital invertido) ha aumentado, aunque no tanto como los beneficios empresariales. Desde la pandemia, la rentabilidad empresarial estadounidense ha aumentado más del 20%, pero aún se encuentra muy por debajo del nivel alcanzado en la recuperación de la Gran Recesión de 2010-2014 (pero cabe señalar que los datos de rentabilidad del segundo trimestre de 2026 aún no están disponibles). Véanse también las estimaciones de Brian Green.

Fuente: Reserva Federal, cálculo del autor.

Así pues, aún no se sabe con certeza el éxito del auge de la IA, y la probabilidad de un desplome del mercado bursátil de la IA sigue siendo alta. No obstante, prevalece el optimismo, no solo entre las empresas de IA, los hiperescaladores y los inversores bursátiles, sino también entre las potencias internacionales. De hecho, según Kristalina Georgieva, directora del FMI, el auge de la inversión en IA se está extendiendo desde Estados Unidos para impulsar la economía mundial y es probable que impulse el crecimiento global este año. « Lo que comenzó como un fenómeno estadounidense con la IA se está convirtiendo ahora en un motor de crecimiento para la economía global, con otros países acelerando la construcción de centros de datos y otras infraestructuras». Otros países ya están «conectados a la cadena de suministro» y exportando hardware de IA a Estados Unidos.

Es cierto que los beneficios empresariales globales (según mis estimaciones) han aumentado considerablemente desde principios de 2025, a medida que el auge de la IA ha cobrado fuerza.

Sin embargo, el crecimiento del PIB real de EE. UU. se desaceleró al 2,1 % interanual en el segundo trimestre, frente al 2,7 % interanual del primer trimestre, y la inflación está aumentando a más del 4 % anual. Las previsiones sugieren que podría alcanzar el 5 % a finales de año si no se resuelve la guerra con Irán. Si la Reserva Federal decide subir su tipo de interés oficial para intentar frenar la inflación, esto podría provocar una fuerte caída del crédito y una corrección en el mercado bursátil.

Permítanme concluir citando a Ed Zitron sobre el panorama general de la IA: «Parece que todo el mundo está obsesionado con invertir miles de millones de dólares en la posibilidad teórica de que el aprendizaje automático pueda reemplazar a los seres humanos, y que más dinero lo haga «más inteligente» y «mejor» en sus tareas. Sin duda, invertir dinero real en trabajadores reales —mejorando sus vidas, sus condiciones laborales, enseñándoles cosas nuevas, perfeccionando sus habilidades, recompensándolos por su esfuerzo, etc.— tendría mejores resultados que lanzar cientos de miles de millones de dólares a una máquina que solo simula trabajar».