Gaceta Crítica

Michael Roberts (Economista marxista británico -blog del autor-), 8 de Agosto de 2026

En febrero pasado, publiqué un artículo sobre la situación de la economía japonesa cuando Sanai Takaichi, la primera mujer primera ministra de Japón, convocó elecciones generales anticipadas, que ganó por una amplia mayoría. Takaichi, cuyas ideas se inspiran en Margaret Thatcher de la década de 1980 y ahora en el trumpismo, afirmó que sería diferente a todos los primeros ministros anteriores. Reduciría los impuestos, en particular el impuesto al consumo, que eleva los precios en las tiendas, pero al mismo tiempo aumentaría el gasto público en seguridad social y defensa, incluso si eso implicaba mayores déficits presupuestarios. Takaichi buscaba el crecimiento de una manera similar a la desafortunada y efímera primera ministra conservadora británica, Liz Truss. Los planes de Truss para un gran aumento del déficit presupuestario del Reino Unido provocaron una fuerte subida de los rendimientos de los bonos del gobierno británico y una fuga de capitales. Duró poco más de un mes antes de que los que mandan (los mercados de bonos) la derrocaran.

En febrero pasado, pronostiqué que algo similar ocurriría en Japón, aunque de forma gradual. Y ahora se ha cumplido. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se han disparado a niveles máximos históricos.

Mientras tanto, el yen japonés se ha desplomado hasta mínimos históricos.

El problema de Japón radica en que la expansión económica ha dependido cada vez más de déficits gubernamentales permanentes, con un gasto público en construcción y otros proyectos; sin embargo, la economía japonesa continúa estancada. Ante la reticencia o incapacidad del sector empresarial japonés para invertir, Takaichi ha intentado poner fin a este estancamiento mediante un mayor gasto en proyectos para impulsar la tecnología, al tiempo que le pide al Banco de Japón que no suba los tipos de interés, ya que el servicio de la deuda pública existente ya consume una cuarta parte del gasto público total. Esta política, al estilo de Truss-Trump, tiene muy preocupados al Banco de Japón, a las instituciones financieras y a los inversores extranjeros.

Como comenté en febrero pasado, la economía japonesa se ha transformado en estanflación, con precios al alza, PIB y gasto de consumo estancados y salarios reales a la baja. Los precios al consumidor han aumentado un 12% desde 2021. Al mismo tiempo, el PIB real apenas supera el nivel de 2018. Los salarios reales han disminuido un 7% con respecto a ese año.  

Las políticas de Takaichi no provocarán el colapso del mercado de bonos del gobierno japonés, como ocurrió con Liz Truss en el Reino Unido. Esto se debe a que la mayor parte de la deuda pública japonesa está en manos japonesas (88%), a diferencia del Reino Unido. El riesgo de fuga de capitales reside únicamente en la parte en manos de inversores privados, la  deuda neta  . Y esta última es menor que en décadas, principalmente porque el Banco de Japón ha comprado gran parte de la deuda desde 2013.

En cambio, es la moneda la que se está desplomando. El yen ha perdido un 50% de su valor desde 2021, alcanzando su nivel más bajo en 40 años. Lejos de impulsar el crecimiento económico y las exportaciones, la caída del yen no ha hecho más que acelerar la inflación. La tasa de inflación se encamina hacia el 3% anual, una cifra sin precedentes en Japón.

La semana pasada, la caída del yen llevó al Banco de Japón a intervenir y comenzar a comprar yenes con sus reservas de dólares. Sin embargo, la novedad fue que el Tesoro estadounidense también acudió en ayuda del Banco de Japón y de Takaichi, comenzando a comprar yenes. Esto ha contribuido a frenar la depreciación de la moneda, al menos por ahora. 

Estados Unidos entró en la contienda por dos razones. En primer lugar, al secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, le preocupaba que el rápido aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (2,86 % en julio, su nivel más alto en unos 30 años) también provocara un aumento adicional en los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense, que ya se encontraban en niveles elevados. El costo del servicio de la deuda pública estadounidense aumentaría y otras tasas de interés en Estados Unidos, como las hipotecarias, también subirían. Los costos de endeudamiento del gobierno estadounidense se sitúan actualmente en torno al 4,6 %, y las tasas de los bonos a 30 años superan el 5 % por primera vez desde la gran crisis financiera.

El aumento de los tipos de interés no goza de popularidad entre los hogares estadounidenses, donde la inflación también va en aumento, el mercado laboral está estancado y los ingresos reales se encuentran, en el mejor de los casos, en un estado de estancamiento.

La otra razón de la intervención estadounidense fue que un yen débil provocaría una salida acelerada de yenes por parte de los inversores financieros, quienes optarían por comprar dólares estadounidenses. Esto fortalecería el dólar y, por ende, dificultaría aún más la competencia de las exportaciones estadounidenses en los mercados mundiales. Sin embargo, lo extraño de la intervención estadounidense fue que el Tesoro de Estados Unidos utilizó euros para comprar yenes, no dólares. Esto sugiere que el gobierno estadounidense ahora se muestra reacio a imprimir más dólares, ya que los inversores extranjeros han perdido, en cierta medida, su interés por los activos denominados en dólares, al menos en lo que respecta a los bonos del gobierno estadounidense. Es un indicio del debilitamiento del «privilegio exorbitante» del dólar estadounidense en los mercados financieros mundiales.

¿Qué podemos aprender de estos acontecimientos monetarios? En primer lugar, que todos los caminos conducen ahora a la estanflación, donde la inflación aumenta, pero las economías no crecen. Esta es la situación en Japón, Europa e incluso Estados Unidos. En segundo lugar, que los gobiernos que favorecen a las empresas no pueden estimular el crecimiento mediante la depreciación de la moneda ni manteniendo bajos los tipos de interés si las empresas capitalistas no invierten. Puede que las corporaciones japonesas hayan aumentado sus beneficios a costa de los salarios, pero no están invirtiendo ese capital adicional en nuevas tecnologías ni en equipos que mejoren la productividad.  

La actual crisis del yen solo podría resolverse con un fuerte aumento de los tipos de interés japoneses para incentivar a los inversores a mantener activos financieros japoneses. Sin embargo, esto provocaría una recesión en toda regla en la economía japonesa. Takaichi se encuentra atrapado entre la inflación y la crisis.