Gaceta Crítica

El capital se convierte en sí mismo

Fabio Vighi (substack SAVAGE MINDS), 2 de Junio de 2026

No hay plan B; solo la expansión descontrolada de un capital ficticio, que se acelera porque ya no pretende saber qué hay fuera de sí mismo. Estamos presenciando cómo un sistema se vuelve completamente autorreferencial: ciego, asocial, despiadado. Una dinámica de autoexpansión a la que simplemente no le importa lo que destruye en el camino.

El mercado está totalmente comprometido . Lo valora todo como «crecimiento». Guerra, crisis, alto el fuego, escalada: todo se traduce en un aumento del capital financiero. La distinción entre la economía real y la ficticia se ha desvanecido en una mera autorreferencialidad. El capital monetario se ha convertido en un concepto en sí mismo, y le agrada lo que ve.

El mercado que ruega que no haya escalada

Actualmente, el mercado no negocia con la paz ni con una solución en Irán, sino con la ausencia de una escalada significativa. Los inversores han dejado de exigir condiciones mínimas para garantizar la certeza y el equilibrio. Han reajustado su psicología y sus algoritmos para aceptar la supervivencia como condición suficiente para comprar. ¿Ataques estadounidenses contra Bandar Abbas? ¿Misiles balísticos de alcance medio iraníes contra la base aérea Ali AlSalem de Kuwait? ¿Subidas y bajadas vertiginosas del petróleo? ¿Altos al fuego nominales? ¿Trump desbaratando cada acuerdo imaginario? Nada parece capaz de romper el hechizo del capital ficticio.

En su máxima expresión de autoengaño, el sistema geopolitiza el riesgo para financiarizarlo. Cada retroceso en el precio del crudo alivia los temores inflacionarios, estabiliza las tasas de interés y reactiva el apetito por el riesgo. Incluso los titulares diplomáticos, por tentativos o inventados que sean, se interpretan como una confirmación de que los responsables políticos finalmente reabrirán el estrecho de Ormuz y reducirán los precios de la energía. Esta narrativa no se limita a las mesas de negociación. Entre los inversores minoristas, la opinión generalizada es que un acuerdo es inminente y que el estrecho de Ormuz reabrirá pronto. La estructura de este autoengaño es idéntica a la de los años de la pandemia: entonces era «la vacuna está por llegar, la normalidad volverá»; ahora es «el acuerdo está por llegar, todo se solucionará».

Hoy en día, Oriente Medio se considera un incendio controlable, no un polvorín. El mercado, por supuesto, no cree realmente en la paz. En la actualidad, cree en la promesa, siempre renovada, de que no habrá catástrofe. Piénselo: es la misma lógica empleada durante la «pandemia». Esta continua farsa geopolítica confirma que el mercado ha dejado de exigir siquiera la apariencia de una solución real y, en cambio, ha aprendido a vivir del oxígeno de la incertidumbre controlada.

El superciclo de la IA como velocidad de escape

En este vacío irrumpe la única narrativa lo suficientemente fuerte como para superar y apaciguar toda ansiedad macroeconómica: la Inteligencia Artificial. Sin embargo, el mercado no opera con la IA como un sector, sino como el sistema operativo central de la futura rentabilidad corporativa. El monstruoso gasto de capital de los hiperescaladores —gigantes tecnológicos como Amazon, Microsoft, Google, Meta, Oracle, etc.— ya no se limita a semiconductores y chips, sino que se ha extendido a infraestructura energética, sistemas de refrigeración, redes, centros de datos, arquitecturas en la nube, mecanismos de financiación, proveedores industriales y ecosistemas de software. Hasta tal punto que incluso el Papa León XIV, quien recientemente evocó a Jean Baudrillard como si lo hiperreal necesitara una bendición, sintió la necesidad de emitir una encíclica completa contra la invasión de la IA. Magnifica Humanitas : uno imagina a los gestores de cartera de la Santa Sede leyéndola entre operaciones.

¿Cuánto tiempo más podrá durar este último coletazo del capitalismo hiperfinanciarizado? En Corea del Sur, que es básicamente un microchip gigante con forma de nación, SK Hynix y Micron han superado cada una el umbral del billón de dólares, con Micron sumando 220 mil millones de dólares en un solo día. El KOSPI de Corea del Sur ha subido oficialmente casi un 100% en 2026. Un ETF apalancado 2x sobre SK Hynix —que duplica las fluctuaciones diarias del precio, para bien o para mal— es ahora el ETF apalancado de una sola acción más grande del mundo . Los semiconductores representan un récord del 18% de la capitalización de mercado del S&P 500: casi uno de cada cinco dólares. Goldman Sachs elevó su objetivo para el S&P a 8000, impulsado exclusivamente por el gasto de capital y las ganancias en IA. Sin duda, no puede haber nada mejor que esto.

Sin embargo, al otro lado de la montaña: los precios de alquiler del H100 (el chip de IA insignia de Nvidia, que se alquila por horas como indicador de la demanda real de IA) están cayendo ; y los CDS sobre las grandes tecnológicas (permutas de incumplimiento crediticio, que en la práctica son pólizas de seguro contra el impago de deudas por parte de una empresa) se han disparado hasta alcanzar la cifra récord de 12.500 millones de dólares. En otras palabras: Wall Street está cubriendo precisamente aquello que está comprando .

El último gran momento no tiene nada que ver con la convicción, y mucho menos con la determinación de precios o los fundamentos. Se trata de un impulso que se retroalimenta : la profecía autocumplida definitiva del capital ficticio, impulsado por la creencia extática de que la autoexpansión nunca terminará, o que puede reavivarse eternamente.

Sin red bajo el trapecio

¿Qué ignora esta ilusión? Que requiere la demolición de todo aquello que aún podamos considerar real, en el sentido de que se basa en relaciones sociales existentes. No le importa que la confianza del consumidor en EE. UU. esté en mínimos históricos mientras que la bolsa está en máximos históricos. No le importa que el 80 % de los consumidores con menores ingresos esté disminuyendo rápidamente. No le importa que el precio minorista promedio de la carne de res haya alcanzado un récord de 9,64 dólares por libra. No le importa que las ejecuciones hipotecarias en EE. UU. hayan aumentado un 26 % interanual, el nivel más alto en seis años.

Estas son las vidas reales que el capital ficticio aplasta con su indiferencia. El capitalismo financiarizado está alcanzando su punto óptimo, y ese punto óptimo es, a su vez, un síntoma de su violenta indiferencia hacia el mundo real. Los índices financieros, que hoy alcanzan máximos históricos, son la otra cara de la misantropía absoluta del capital.

La estructura del mercado cuenta la misma historia. Ocho de los últimos doce máximos históricos del S&P 500 ocurrieron en una amplitud negativa . Los ETF que cotizan en EE. UU. superan ahora en número a las empresas públicas por primera vez: 4900 ETF frente a 3900 empresas. La prima de riesgo de las acciones del S&P 500 está en su nivel más bajo en veinticinco años . Jamie Dimon (CEO de JP Morgan) dice: «Personalmente, creo que ahora mismo estamos sobrevalorando». Las acciones de JPM cayeron tras su comentario. Perella Weinberg (firma líder mundial de servicios financieros) está recortando el 10 % de su plantilla, incluidos los socios. 4 billones de dólares en OPI (el proceso por el cual una empresa privada sale a bolsa), incluidas SpaceX, OpenAI y Anthropic, están llegando al mercado . La pregunta ya no es si las mega OPI absorberán flujos pasivos de las acciones existentes, sino cuándo. Y el mercado sigue subiendo.

El mercado de bonos como el mercado real no deseado

El único indicador de alerta que queda es el mercado de bonos. Si bien las acciones pueden acaparar los titulares y estar estrechamente ligadas a la narrativa de Hormuz, los bonos del Tesoro estadounidense siguen funcionando como el sistema nervioso central de todo el sistema. Son la garantía de cada operación que se abre o se cierra a diario, en cualquier parte del mundo. El mercado de bonos es lo que mantiene al mercado de acciones, al menos mínimamente, «real». Es lo que nos recuerda que esta burbuja hiperinflada está ligada a la existencia de personas reales. Ahí reside el riesgo real. En resumen: el mercado de valores está impulsado por la tecnología; la tecnología depende de las tasas de interés; las tasas de interés dependen de la demanda de bonos del Tesoro; y la demanda de bonos del Tesoro se encuentra en un estado de presión constante.

La Reserva Estratégica de Petróleo (SPR, por sus siglas en inglés), la reserva de emergencia de crudo del gobierno estadounidense, se encuentra en aproximadamente 365 millones de barriles, a unos diez días de su mínimo histórico. Los algoritmos operan a ciegas. Las importaciones de crudo de Japón cayeron un 59% intermensual en abril, el nivel más bajo desde 1962. Las importaciones de crudo de China se sitúan ahora por debajo de los niveles máximos alcanzados durante el confinamiento por la COVID-19. Y el estrecho de Ormuz sigue estando bajo estrictas restricciones.

Bajo la superficie, ya se está gestando una crisis de liquidez; una crisis imposible de evitar. La reciente asignación de repos a corto plazo del Banco de Inglaterra —una subasta semanal en la que los bancos toman prestado efectivo del banco central a cambio de garantías, y cuyo volumen aumenta cuando los bancos no pueden prestarse dinero fácilmente entre sí— fue tan grande que, ajustada al tamaño relativo de los sistemas financieros del Reino Unido y Estados Unidos, equivaldría a una extracción de 300.000 millones de dólares en el mecanismo permanente de repos de la Reserva Federal (es decir, que los bancos extrajeran activamente esa cantidad de efectivo de la ventanilla de préstamos de emergencia, no que simplemente la tuvieran disponible). Esto duplica la extracción máxima de la crisis de marzo de 2020, cuando los mercados globales se paralizaron en tiempo real. Esto no es solo una nota a pie de página. Es la señal de alarma.

Y el mercado de crédito privado, en absoluto silencio, ha alcanzado una tasa de impago récord del 6%, con salidas de capital superiores a los 14.000 millones de dólares solo en el primer trimestre, un aumento del 146% respecto al trimestre anterior. JP Morgan busca activamente deshacerse de su exposición a 4.000 millones de dólares en préstamos vinculados a capital privado. Si esa cantidad es insignificante, ¿por qué deshacerse de ella de forma tan pública que el Financial Times se percata ? Porque el sistema ya está resquebrajándose en sus recovecos ocultos.

¿El won coreano como paciente cero?

Como se anticipó, el KOSPI se ha duplicado en 2026. Los inversores minoristas mayores de cincuenta años poseen más del 62% de los préstamos con margen de los diez corredores más grandes. Entre los inversores de sesenta a setenta años, la deuda con margen se ha duplicado con creces en el último año, pasando de 3,9 a 8 billones de wones. Se trata de ciudadanos tranquilos que creyeron en los depósitos a plazo fijo y los bienes raíces durante décadas. Ahora están pidiendo préstamos para comprar acciones de semiconductores. Los pagos por rescate de pólizas —surcoreanos quemando sus propios seguros de vida para comprar chips— alcanzaron los 4,9 billones de wones solo en el primer trimestre, un 16,3% más que el año pasado. El capital extranjero inteligente ya está vendiendo. Los inversores minoristas están comprando con dinero prestado y pólizas de seguro de vida canceladas. Y la cartera neta de acciones como porcentaje del PIB surcoreano ha alcanzado un asombroso 12%. Para ponerlo en contexto: esa es la proporción de la producción económica total del país que ha sido atraída al mercado de valores por inversores nacionales (ciudadanos comunes). Ninguna economía avanzada ha alcanzado jamás esta cifra sin sufrir una caída poco después.

El won coreano cotiza a niveles vistos por última vez en el pico de la crisis de las hipotecas subprime y antes del colapso tecnológico del año 2000. El Banco de Corea lanzará la negociación de dólares-won las 24 horas el 6 de julio, una medida diseñada para cerrar la brecha entre los tipos de cambio nacionales (onshore) e internacionales (offshore). Pero si esos diferenciales se mantienen estrechos durante las volátiles horas de negociación en EE. UU., el banco central pierde su capacidad para gestionar el won a puerta cerrada. Eso sería la caja de Pandora. Y el Banco de Corea ha decidido ahora dejar las tasas de interés sin tocar en el 2,5%, priorizando el mercado de valores sobreapalancado sobre la moneda en colapso. Subir las tasas para defender el won, y el KOSPI se dispara. No hacer nada, y el won sigue cayendo. Han elegido no hacer nada, una elección que confirma que el banco central prefiere dejar que la moneda se queme antes que encender la mecha del mercado de valores. Así que continuemos con la analogía del Covid y hagamos una predicción. ¿Paciente cero? El won coreano. ¿Epicentro? Europa, incluido el Reino Unido, donde una segunda crisis grave de liquidez podría provocar un escenario similar al del Brentry tras el Brexit.

Aproximarse a la noción

Hegel escribió que el Espíritu solo se conoce a sí mismo al final de un largo y doloroso camino de alienación. El capital se acerca ahora a su propia noción. Se convierte en éxtasis puro e inalterado. Ya no necesita una razón para expandirse. Se expande porque es lo único que puede hacer, sin importar cuán desastrosas sean las condiciones. Considera la guerra como crecimiento. Considera la inflación como manejable. Considera la destrucción de vidas reales como garantía.

Este es un sistema que se considera plenamente realizado. El capital financiero se ha convertido en una máquina trituradora que solo escucha su propio ruido. El resto de nosotros somos ahora un mero reflejo de su delirio especulativo. Cabe preguntarse si, cuando llegue el momento de la verdad , quedará algo real que rescatar.