Gaceta Crítica

Dean Baker (CEPR -ESTADOS UNIDOS-), 4 de Mayo de 2026

Hoy hubo muchas novedades en el informe del PIB, además de los datos de las demás publicaciones del día. Tardé un poco en asimilarlo, pero aquí están mis cuatro puntos principales:

1. El crecimiento del PIB es peor de lo que parece;
2. El consumo es desequilibrado y débil;
3. La inflación es peor de lo que parece;
4. El auge de la construcción de fábricas está retrocediendo; y
5. No hay indicios de un auge de la productividad gracias a la IA. (¡Nuestros empleos están a salvo!)

Me ocuparé de estos por separado.

El crecimiento del PIB fue impulsado por un aumento en el gasto del gobierno federal.

El gasto del gobierno federal disminuyó a una tasa anual del 16,6 % en el cuarto trimestre . Esto se debió en parte a los despidos en el Departamento de Empleo y Finanzas (DOGE), la mayoría de los cuales entraron en vigor en dicho trimestre . Sin embargo, también influyó el cierre del gobierno al inicio del trimestre, que se prolongó hasta mediados de noviembre. La contracción derivada de los recortes en el DOGE no se ha revertido, pero sí se revirtió la contracción causada por el cierre. Esto explica el crecimiento del 9,3 % en el gasto federal, que aportó 0,56 puntos porcentuales al crecimiento del trimestre. 

Si excluimos el gasto federal, el crecimiento del PIB fue de alrededor del 1,5 por ciento. No es desastroso, pero tampoco es para tirar cohetes.

Es común que los economistas consideren el crecimiento de las ventas finales a productores nacionales como una especie de PIB «básico». Esto excluye el crecimiento (o la disminución) de los inventarios y las exportaciones netas. 

Este enfoque para los datos del primer trimestre es particularmente desacertado. El gran aumento del gasto federal se contabiliza en el indicador subyacente, aunque nadie espera que continúe. (De hecho, la guerra de Irán podría sostener el crecimiento del gasto, pero eso es algo inusual). En el cuarto trimestre, la reducción del gasto del gobierno federal disminuyó la tasa de crecimiento en 1,16 puntos porcentuales, lo que fue la principal razón del débil crecimiento del 0,5 % registrado para ese trimestre. El cambio a una medida subyacente no habría modificado esta situación.

El otro problema con la medida principal es que las importaciones que excluye contribuyen directamente al crecimiento de la inversión que contabiliza. La inversión en informática aumentó a una tasa anual del 64,7 %, mientras que la inversión en software creció a una tasa del 22,6 %, contribuyendo con 0,58 pp y 0,51 pp, respectivamente, al crecimiento del trimestre. Este es el auge de los centros de datos. 

Sin embargo, muchos de los productos que se benefician de este crecimiento son importados. Si se produce un aumento comparable de la inversión en el segundo trimestre, habrá un aumento comparable del déficit comercial. No tiene sentido contabilizar lo positivo pero no lo negativo. El efecto directo de las importaciones es impulsar las economías de otros países, no la nuestra. (Sí, el efecto indirecto es positivo, pero esa no es la cuestión aquí). 

El crecimiento del consumo fue impulsado por el gasto en atención médica.

El consumo creció a una tasa anual del 1,6 % en el trimestre, lo cual es aceptable, aunque lento. Sin embargo, lo preocupante es su composición. El gasto en salud representó el 47 % del aumento del consumo, mientras que los servicios financieros representaron otro 24 %, dejando menos del 30 % para el resto. 

El consumo de bienes duraderos apenas fue positivo. Solo se mantuvo por encima de cero gracias a un repunte en las compras de automóviles en marzo, posiblemente debido a que la gente intentaba adelantarse a las subidas de precios. El consumo de bienes no duraderos, de hecho, disminuyó ligeramente. 

La tendencia es que la mayoría de los sectores donde el consumo podría considerarse discrecional, como los vehículos recreativos, los hoteles y los restaurantes, experimentaron descensos en el gasto real. Esto no augura nada bueno.

El aumento de la inflación no fue impulsado únicamente por la guerra.

Todos sabemos que el cierre del estrecho de Ormuz disparó los precios del petróleo y el gas. Este es un factor importante en la inflación del primer trimestre, pero no es la única explicación. 

La inflación ya venía repuntando incluso antes del inicio de la guerra. El deflactor del PCE subió un 0,3% en enero y un 0,4% en febrero. El deflactor subyacente aumentó un 0,4% en ambos meses. Este ritmo supera con creces el objetivo del 2,0% de la Reserva Federal. Marzo fue considerablemente peor, con un aumento general del 0,7% durante el mes. La tasa anual para el trimestre en su conjunto fue del 4,5%, la más alta desde el tercer trimestre de 2022. 

Si la guerra termina pronto y se reabre el estrecho, los precios del petróleo y el gas volverán a bajar, pero según los análisis que he visto, tardarán mucho más en bajar que en subir. Además, muchos de los efectos negativos del cierre, como la escasez de fertilizantes para la siembra, no se verán hasta dentro de varios meses.

También es importante destacar que el auge de los centros de datos está provocando una inflación considerable en otros sectores. La tasa de inflación anual en ordenadores y equipos relacionados fue del 18,5 % en el primer trimestre. Es probable que esta cifra aumente si la burbuja de la IA continúa creciendo.

La construcción de fábricas está disminuyendo rápidamente.

Tras la pandemia, se produjo un auge sin precedentes en la construcción de fábricas. En su punto álgido, en 2024, la construcción real se desarrollaba a más del doble del ritmo anterior a la pandemia. 

Esta tendencia se ha revertido y el descenso se está acelerando. La construcción de fábricas cayó un 22,7 % en el trimestre y ahora se encuentra un 21,7 % por debajo de su máximo alcanzado en el tercer trimestre de 2024. Al ritmo del primer trimestre, volveremos a los niveles de construcción de fábricas previos a la pandemia en un año y medio. 

No hay evidencia de un auge de la productividad impulsado por la IA.

Si bien los medios están repletos de noticias sobre cómo la IA está eliminando todos los empleos, los datos aún no reflejan esta realidad. El valor agregado en el sector empresarial no agrícola, donde mejor se mide la productividad, creció a una tasa anual del 1,5 %. Todo apunta a que las horas trabajadas se mantendrán prácticamente sin cambios durante el trimestre, aunque las revisiones de los datos podrían modificar esta situación.

Eso implicaría un crecimiento de la productividad del 1,5 %. No es una mala tasa, pero es algo inferior al 2,5 % del año pasado. Es importante saber que los datos trimestrales de productividad son muy volátiles y están sujetos a grandes revisiones, pero podemos afirmar que la IA aún no parece estar eliminando todos los puestos de trabajo. Quizás la situación sea diferente el próximo trimestre.

La guerra es la gran incertidumbre

La economía no presentaba un panorama alentador antes de la guerra. Cabe aclarar que no se trataba de una recesión ni de una inflación descontrolada, sino de un crecimiento débil, un modesto aumento de los salarios reales y una inflación que, al menos, se aceleraba moderadamente. La guerra está empeorando la situación inflacionaria, y cuanto más se prolongue, peor será.

El aumento del gasto militar impulsará el crecimiento, pero no es el tipo de impulso que nadie desearía, salvo los contratistas militares. Un acuerdo de paz rápido mitigará los daños, pero no los hará desaparecer por completo.