Gaceta Crítica

Branko Marcetic (JACOBIN), 27 de Octubre de 2026

Si quiere saber si la inteligencia artificial es una burbuja económica gigantesca, no se limite a confiar en la palabra de los expertos. Los principales inversores ahora están moviendo su dinero para tratar de protegerse del estallido de la burbuja de la IA..

Fo una industria que, según nos dicen, es fundamental para nuestro futuro colectivo, la industria de la inteligencia artificial (IA) parece cada vez más estar construida sobre una combinación de esperanzas infladas artificialmente y mala contabilidad..

Los críticos de la industria llevan un tiempo planteando preocupaciones sobre sus finanzas: el hecho de que la mayoría de sus empresas emblemáticas sean groseramente improductivo, que han tenido que aumentar sus precios para intentar alcanzar el punto de equilibrio (lo que lleva a sus clientes comerciales a bombear los frenos sobre el uso de sus productos), o que muchos de los llamativos anuncios de inversión que pretenden mostrar que la demanda de IA es fuerte en realidad han sido financiación circular — lo que significa que diferentes empresas de IA intercambian dinero entre sí.

Pero nada de esto parece frenar el auge de la industria o la implacable maquinaria publicitaria detrás de ella. Hasta ahora, al menos. Solía ​​ser que las preocupaciones sobre la economía subyacente de la industria se escuchaban principalmente en periódicos, blogs, publicaciones en redes sociales y podcasts, y que esas preocupaciones no se reflejaban en los mercados. Pero estas preocupaciones parecen haber finalmente calado en el pensamiento de los inversores..

Paseos del dinero

tEl precio de los bonos emitidos para el endeudamiento que sustenta la construcción de centros de datos ha aumentado drásticamente. abandonó en los últimos meses, al igual que el precio de los bonos para las “empresas de neonube”, empresas intermediarias que proporcionan potencia informática a empresas de inteligencia artificial que tal vez no tengan sus propios centros de datos. La mayor de estas neonubes, CoreWeave, vio recientemente sus vínculos ingresar territorio en dificultades.

¿Qué significa eso? En resumen, que los inversores están abandonando repentinamente la deuda relacionada con la IA que felizmente habían financiado hasta hace apenas unos meses, cuando parecía una gran inversión, porque están a partir de a sospechar estas empresas en realidad no van a poder pagarlo. Casi la mitad de los bonos recaudados este año para financiar proyectos de centros de datos por parte de algunas de las empresas tecnológicas más grandes ahora son clasificado “basura.”

Al mismo tiempo, el mercado de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) para IA está en auge, y el valor negociado de los CDS vinculados a las principales empresas de inteligencia artificial se cuadruplicó entre julio y septiembre. Hecho famoso por su papel En la crisis financiera de 2008, los CDS son básicamente un seguro contra futuros impagos de deuda, otra señal de que los inversores dudan de que las empresas de la industria de la IA sean realmente buenas para el dinero que han pedido prestado para financiar su desarrollo..

Para decirlo claramente: las personas que se ganan la vida moviendo dinero están empezando a tener serias dudas sobre cuán sostenible es en realidad el auge de la IA, y sabemos que las tienen no porque simplemente lo digan, sino porque tomando decisiones financieras como si fueran.

¿Qué ha cambiado para provocar este cambio? Varias cosas, incluido el hecho de que algunas voces en el mundo financiero ahora son diciendo eso.Las personas que se ganan la vida moviendo dinero están empezando a tener serias dudas sobre cuán sostenible es realmente el auge de la IA..

La actual falta de rentabilidad de la industria de la IA era aceptable siempre que pareciera plausible que, en alguna fecha futura no especificada, esta tecnología realmente comenzaría a generar dinero. Pero una serie de noticias y análisis recientes han subrayado las fantásticas matemáticas detrás de la contabilidad de las empresas de IA..

Según un artículo muy citado de la Brookings Institution, las colosales cantidades de dinero que ya se están invirtiendo en el desarrollo de la IA significan que los consumidores y las empresas estadounidenses necesitarán gastar lo suficiente en la tecnología para 2032 para generar ingresos por valor de 3,5 billones de dólares, o apenas un poco menos del 9 por ciento del PIB del país, para aprovecharla. Literalmente no hay ningún precedente de esto en la historia de Estados Unidos: el boom ferroviario. involucrado el gasto de capital es más de un punto porcentual del PIB de EE. UU. menor que el desarrollo de la IA. Según el Diario de Wall Street, Eso significaría que la nación gastaría aproximadamente la misma cantidad cada año en IA que lo que gasta actualmente en alimentos, o siete veces la cantidad que gasta en Internet, teléfonos y otras comunicaciones combinadas..

No hace falta decir que esto parece poco probable.

El mes pasado, el economista jefe de la empresa de gestión de activos Apollo señaló la amplia brecha entre el enorme flujo de caja operativo futuro que los analistas esperan para el sector tecnológico específicamente y el flujo de caja operativo futuro mucho más pequeño que los analistas esperan para las empresas de otros sectores. En otras palabras, ni siquiera se espera seriamente que las empresas que en teoría están destinadas a ser los clientes del mundo tecnológico tengan a mano el dinero que las empresas tecnológicas se jactan de que les extraerán..

Las matemáticas de alguien aquí están equivocadas, y es razonable suponer que son las empresas de IA. Años de proyecciones de ingresos demasiado optimistas y pérdidas constantes de dinero en el sector quedaron dramáticamente ilustradas a principios de este mes cuando una empresa prominente, Character.ai, se declaró en quiebra. En su presentación, la empresa reveló que había estado perdiendo entre 8 y 9 millones de dólares al mes a lo largo de este año, lo que, según dijo, era una mejora de años anteriores, y que sus ingresos por suscripción solo habían sido una fracción de la cantidad que gastaba en la informática necesaria para ejecutar su IA..

Los riesgos abundan

tEstos temores se vieron exacerbados por algunas malas noticias en torno a varias ofertas públicas iniciales (IPO) de empresas de inteligencia artificial de alto perfil, cuando una empresa privada comienza a vender sus acciones al público en general por primera vez..

Primero, OpenAI, la compañía detrás de ChatGPT, retrasó su IPO más preocupaciones internas que podría terminar en un fracaso, porque los inversores minoristas (básicamente, usted y yo si entramos en el mercado de valores) pueden no terminar tan ansiosos por comprar sus acciones como esperaban. Entre las razones se encuentran la incertidumbre general del mercado causada por la guerra de Irán, el creciente escepticismo hacia la IA, una serie de titulares perjudiciales sobre los problemas de seguridad de la tecnología y una base de usuarios estancada de ChatGPT. La empresa ahora ha tenido que recortar su valoración para su última ronda de financiación debido a una caída palpable en el entusiasmo de los inversores.

Mientras tanto, el creador de Claude, Anthropic, ha aparecido en los titulares por un prospecto (el documento publicado por una empresa que sale a bolsa y que explica el negocio y expone su realidad financiera para posibles inversores) que parece demostrar que son ciertas todas las preocupaciones que se acaban de exponer sobre el modelo de negocio de la IA. La última versión del documento., obtenido por el Diario de Wall Street esta semana, mostró que la empresa registró una pérdida de más de 80 mil millones de dólares este año, mientras que su gasto en informática e infraestructura se está disparando exponencialmente, su demanda de capacidad informática supera la disponible y su lista de posibles factores de riesgo es más extenso que la descripción de la empresa.

Uno de esos factores de riesgo se ha convertido en una importante preocupación general para los inversores en IA: el creciente odio público hacia los centros de datos y la presión para restringir o incluso detener por completo su continua construcción. El disgusto popular por los centros de datos trasciende las líneas partidistas e ideológicas y se ha convertido en un tema central en las próximas elecciones de mitad de período, lo que hace más probable que se intensifique la represión gubernamental contra ellos..

Sólo en el primer semestre de este año, los activistas medioambientales y los residentes locales han obstruido más de cien centros de datos con un capital de aproximadamente 198 mil millones de dólares. Eso incluyó un importante proyecto de Oracle en Nuevo México que empujó a la compañía a declarar fuerza mayor — es decir, romper un contrato debido a un acto fortuito imprevisto, después de haber gastado ya millones.Un factor de riesgo que se ha convertido en una importante preocupación general para los inversores en IA: el creciente odio público hacia los centros de datos y la presión para restringir o detener su construcción..

Esta es otra razón más, y especialmente importante, para que los inversores en IA se preocupen de no recuperar su dinero. Para que las empresas de IA tengan alguna esperanza de alcanzar sus ya poco realistas objetivos de ingresos, los centros de datos tener para ser construido en alguna parte; pero los votantes de todo el país se oponen vehementemente a que se incorporen su barrios, porque los encuentran ruidosos, intrusivos, perjudiciales para el medio ambiente y tienen la costumbre de conduciendo hasta sus facturas de electricidad. Así que se están organizando para restringirlos o prohibirlos por completo, que es lo que han hecho en más de quinientos condados y municipios. Algo tendrá que ceder aquí..

Eso sin mencionar los temores de los inversionistas de que podrían quedarse con la deuda de los centros de datos. El estudio de Brookings mencionado anteriormente estimaciones la construcción del centro de datos de IA costará un total de 10,3 billones de dólares para 2032; empresa de investigación de mercado Gartner estimaciones que los propietarios de centros de datos de IA tendrán que generar una asombrosa $8.5 billón en ingresos hasta 2030 para cubrir la construcción y al mismo tiempo obtener un rendimiento decente. Se trata de sumas enormes detrás de algo que está siendo financiado en gran medida por masivo y creciendo rápidamente niveles de endeudamiento.

A esto se suma el hecho de que los chips de los que dependen las empresas de IA y en los que gastan miles de millones de dólares, se están convirtiendo obsoleto cada vez más rápido, mucho más rápidamente que la vida útil que muchas de estas empresas presupuestaron inicialmente. Es otro caso de contabilización de ilusiones por parte de la industria, y otro motivo de preocupación para los inversores, ya que los préstamos de las empresas de inteligencia artificial a menudo están garantizados en la parte posterior de chips que perderán su valor antes de que finalice la vida útil del préstamo..

Por lo tanto, no es de extrañar que los inversores estén ahora amargados por la IA y cubriendo sus apuestas en previsión de que estalle una burbuja. Eso podría llegar antes de lo que pensamos: Oracle, consideró un «indicador» para el mercado de crédito de IA en general, ha visto sus bonos degradado justo por encima del estado basura. un economista cree que si sus bonos alguna vez llegan a ese nadir, sería una “señal de contagio” para el sector en general.

Más allá de la IA

tLo que está en juego aquí es mucho. por algunos estimaciones, La IA es ahora un pilar fundamental de la economía, lo que supone un mayor contribución al crecimiento del PIB que la burbuja de las puntocom en 2000 antes de estallar, según el Banco de la Reserva Federal de St. Louis. Por lo tanto, cualquier desaceleración de la IA probablemente afectaría a la economía en general, particularmente a la industria de la construcción, donde está impulsando un sector obrero. auge laboral.

Pero quizás lo más importante sean los efectos dominó que podría tener en el sistema financiero. El Banco de Inglaterra y el Fondo Monetario Internacional Ambos han señalado la mala economía detrás del auge de la IA como una amenaza potencial a la estabilidad financiera global..

Jason Thomas, director de estrategia de inversión e investigación global de la firma de inversiones Carlyle Group, ha prevenido repetidamente que ve similitudes entre la financiación de proyectos de IA y la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Los prestamistas en este momento no están dando dinero basándose en la economía de un proyecto en sí, dijo, sino en la capacidad de la empresa que patrocina el proyecto para asumir las obligaciones si es necesario, similar a lo que estaban haciendo en los años previos al colapso de 2008. Advirtió que, dado esto, los inversores tienen demasiada exposición a la industria de la que deberían como para respirar con tranquilidad..

Lo notable de esto es que Thomas no es sólo un analista, sino que tiene algo que ver con el juego: la empresa para la que trabaja, Carlyle, invierte mucho en el sector de la IA..

Vinculado a este riesgo está el hecho de que muchas empresas de IA están construyendo centros de datos sin las condiciones adecuadas. seguro, ya que los proyectos son simplemente demasiado costosos, complejos y riesgosos para que muchos aseguradores los asuman, lo que deja a las empresas que construyen centros de datos con lo que podrían ser miles de millones de dólares en pérdidas si algo descarrila su construcción. También están involucrados los 3 billones de dólares credito privado industria, o lo que solía llamarse “banca en la sombra”: las firmas de capital privado, administradores de activos y otras entidades no bancarias cuyos riesgos sistémicos tienen largo preocupado analistas financieros, ya que actúan como bancos pero sin ninguna regulación, supervisión y respaldo gubernamental que los acompañen..

No lo olvide

tEsto no significa que una crisis como la de 2008 esté necesariamente en juego. Hay una continua debate sobre el nivel de riesgo que la IA representa para una estabilidad financiera más amplia, y hay algunos expertos OMS creer La contribución de la IA a la economía estadounidense está exagerada. No sabremos exactamente cómo será el fin del auge de la IA ni qué tan gravemente nos afectará al resto de nosotros hasta que algo así suceda..

Pero a estas alturas parece inverosímil creer que eso no significará al menos alguno Una cantidad significativa de dolor para los trabajadores y los hogares estadounidenses en general..

Lo que podemos decir con seguridad es que las matemáticas detrás del modelo de negocios de ambas empresas de IA y sus proyecciones fiscales futuras simplemente no cuadran, y que podemos estar seguros de esto porque las personas que tienen dinero real en juego (inversores, operadores de bonos, aseguradoras) están actuando en consecuencia. A pesar de la supuesta racionalidad de los mercados y del sector privado, el auge de la IA se parece cada vez más a otro episodio histórico en el que el pensamiento gregario y la exageración están impulsando las decisiones de alto riesgo del capital privado..Lo que podemos decir con seguridad es que las matemáticas detrás del modelo de negocio de ambas empresas de IA y sus proyecciones fiscales futuras simplemente no cuadran..

Más allá de todo lo demás, es una enorme pérdida de dinero. Las sumas gigantescas de las que estamos hablando son comparables a lo que deberíamos haber empezado a gastar hace años en la transición a las energías renovables para evitar una catástrofe climática, una catástrofe que el desarrollo de la IA, perversamente, está empeorando.

En cambio, debido a que este dinero se concentra en manos privadas, estos recursos se están invirtiendo en una industria que en realidad no genera dinero y parece estar construida sobre ilusiones. Vemos algo similar acontecimiento en China, donde, debido a que estas decisiones se toman de manera igualmente antidemocrática, también se invierten enormes sumas de dinero en una gran apuesta por la IA mientras el resto de la economía se estanca.

Si todo esto se desmorona y los efectos de ese colapso son tan malos como algunos predicen, es más que probable que se les pida a los contribuyentes que pagar la cuenta para otro rescate. Cuando llegue ese momento, recuerde que hubo innumerables señales de advertencia y que todo podría haberse evitado..