Jack Rasmus (COUNTERPUNCH), 23 de Septiembre de 2026
Fotografía de Jason Leung
La semana pasada, la Reserva Federal elevó su tasa de interés de referencia a corto plazo (Fondos Federales) en un mínimo de un cuarto de punto, 0,25, pasando del 3,75% al 4,00%. Se prevé que se produzca otro aumento de 0,25 puntos antes de que finalice 2026.
La inflación de bienes y servicios en Estados Unidos ha comenzado a acelerarse recientemente, y la opinión generalizada en los principales medios de comunicación es que la Reserva Federal está subiendo los tipos de interés para frenar la inflación.
¿Pero es realmente así? ¿O hay algo más detrás de las subidas de tipos de interés?
Según este argumento, las subidas de los tipos de interés reducen la demanda de préstamos por parte de consumidores y empresas, y, por consiguiente, el consumo y la inversión. Unos tipos más altos implican un menor gasto de los consumidores en hipotecas y artículos caros como coches; y, en teoría, los tipos más altos reducen la demanda de financiación empresarial.
Es una estupidez de la oferta
Pero el actual repunte de la inflación no se debe a un exceso de demanda, sino a un problema de oferta. La Reserva Federal tiene poca influencia sobre la oferta, especialmente en lo que respecta a la economía global. Y eso es precisamente lo que está impulsando los precios: el aumento de los precios mundiales del petróleo y la energía, que se traduce en mayores costos de gasolina para los consumidores, diésel para los camioneros y ferrocarriles, combustible de aviación para las aerolíneas y gran parte de los servicios de electricidad y gas natural en toda la economía. Y esos precios, con cierto retraso, acaban repercutiendo en los precios de los alimentos.
Para reiterar: el aumento de los precios de la energía que impulsa la inflación interna en Estados Unidos es consecuencia del aumento de los precios mundiales de la energía, y esos precios mundiales, a su vez, son el resultado de las políticas bélicas de Trump en las guerras que ahora se extienden por Oriente Medio, la política de sanciones de Trump y las guerras arancelarias.
La subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal para frenar la demanda no tiene ningún efecto sobre el aumento de los precios de la energía debido a la oferta y a la guerra de Estados Unidos y las políticas relacionadas.
La actual inflación en Estados Unidos es un problema de oferta que la Reserva Federal poco puede solucionar subiendo los tipos de interés y apuntando a la demanda. La inflación impulsada por la demanda lleva meses remitiendo en EE. UU., a medida que disminuyen los salarios reales de los hogares y aumenta el desempleo en el sector tecnológico y ahora también en otros sectores. El crecimiento del empleo en EE. UU. en 2026 prácticamente se ha desplomado. Además, a medida que aumentan los costes de los préstamos —y, por consiguiente, los intereses de las tarjetas de crédito, los préstamos para automóviles, los préstamos estudiantiles, las hipotecas, etc.—, la demanda de los hogares se ha ralentizado aún más.
Los intereses de esa deuda familiar de 18,5 billones de dólares lastran el consumo de los hogares. Lo mismo ocurre con la deuda empresarial de 23,7 billones de dólares, tanto corporativa como no corporativa, sobre inversiones. Y esto sin contar los 43,8 billones de dólares adicionales de deuda pública total (federal, estatal y local) ni los 6,8 billones de dólares adicionales de deuda del balance de la Reserva Federal. Esto supone una deuda total combinada de 106,2 billones de dólares.
Todo ese dinero se destina a inversores capitalistas adinerados y, de otro modo, podría invertirse en bienes y servicios, crear empleos y generar ingresos para la mayoría en lugar de para unos pocos. Suponiendo un tipo de interés medio de todas las fuentes, eso supone 7 billones de dólares anuales que los inversores perciben solo por intereses. El pago de intereses de la deuda pública federal supera actualmente los 1,2 billones de dólares anuales.
En resumen: el problema del aumento de precios en Estados Unidos hoy en día no radica en el exceso de demanda. Y las subidas de precios de la Reserva Federal, dirigidas a la demanda, no tendrán efecto alguno sobre la inflación impulsada por la oferta mundial de energía y otras materias primas, causada en gran medida por las políticas de Trump.
Por otro lado, las tasas más altas tendrán un impacto económico negativo adicional, ya que las tasas de interés en general absorben y desvían capital monetario de los consumidores, el gobierno e incluso algunas empresas hacia la minoría de inversores superricos.
Las tasas de interés de la Reserva Federal frente a la reestructuración financiera y global del capitalismo.
Hay más. Incluso si se asume que las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal frenarán la demanda de consumo y empresarial, y por ende, la inflación, los cambios en la economía estadounidense y mundial durante el último cuarto de siglo demuestran que las subidas de tipos de la Reserva Federal han tenido un impacto cada vez menor en la contención de la inflación. Del mismo modo, las bajadas de tipos de la Reserva Federal también tienen un impacto cada vez menor en la estimulación del consumo y la inversión empresarial.
En términos económicos: los tipos de interés se han vuelto cada vez más inelásticos, lo que estimula y a la vez frena la economía. ¿Por qué ocurre esto?
Las causas últimas de la creciente ineficacia relativa de los tipos de interés (es decir, de la política monetaria) tienen que ver con la creciente financiarización y globalización de las economías estadounidense e internacional desde la década de 1990. Este fenómeno se aborda con mayor detalle en mi libro recién publicado, « El ocaso del imperialismo estadounidense», Clarity Press, septiembre de 2026.
En resumen: la reducción de las tasas de interés ha tenido un efecto cada vez menor en la estimulación del crecimiento económico, ya que la mayor parte de esos recortes se redirigen a la inversión en los crecientes mercados de activos financieros del capitalismo del siglo XXI en Estados Unidos y en el resto del mundo. Resulta más rentable para las empresas e inversores obtener préstamos de los bancos afiliados a la Reserva Federal (a tasas más bajas) y reinvertir ese dinero en los mercados de activos financieros (tanto en Estados Unidos como a nivel global), en lugar de invertir en activos reales en Estados Unidos que generan bienes y servicios (y, por ende, empleos e ingresos). Existen, por supuesto, excepciones a la regla, pero estas representan una proporción cada vez menor de la economía real. El capitalismo está cambiando y, como consecuencia, la política monetaria ha perdido eficacia. Las subidas (o bajadas) de las tasas de interés de la Reserva Federal han tenido un menor efecto en la estabilización de la economía estadounidense.
Por ejemplo: la Reserva Federal redujo las tasas de interés a entre 0,11% y 0,40% entre 2009 y 2016, e inyectó además 4 billones de dólares en la economía mediante la compra de bonos. ¿Qué sucedió con el crecimiento real del PIB estadounidense? Las tasas de crecimiento anual promediaron un 1,43% entre 2008 y 2016. Por lo tanto, no se puede afirmar que la reducción de las tasas estimulara la economía real. No lo hizo. Sin embargo, sí subsidió a muchos inversores con dinero barato y los enriqueció.
Lo mismo ocurre a la inversa: el historial en EE. UU. desde 2016 demuestra que subir los tipos de interés tiene poco efecto sobre la inflación. Sin embargo, lo que sí demuestra ese historial es que cuando los tipos de los bonos a largo plazo de la Reserva Federal alcanzan el 5,5 %-6 %, provocan un colapso financiero. Esto sucedió en 2000, justo antes del estallido de la burbuja de las puntocom; en 2007, antes del colapso de los derivados hipotecarios subprime; en 2019, cuando el mercado de repos amenazó con implosionar; y en 2023, cuando los bancos regionales de EE. UU. comenzaron a quebrar. ¡Los tipos de los bonos a largo plazo en EE. UU. se sitúan ahora en torno al 5,4 % y siguen subiendo!
El aumento de los tipos de interés enriquece a los ricos y desestabiliza el sistema financiero, sin apenas contribuir a frenar la inflación global de la oferta impulsada por las políticas estadounidenses.
Tasas de interés de la Reserva Federal frente a la guerra, el comercio y las sanciones de Trump
Hoy, en 2026, otro factor global está dejando sin efecto la política de tipos de interés de la Reserva Federal: las guerras, las sanciones y las políticas comerciales de Trump en Oriente Medio, y la consiguiente depreciación del dólar estadounidense, son las responsables del alza de los precios mundiales de la energía y las materias primas. Esto no tiene nada que ver con la demanda interna.
Si bien la economía interna de Estados Unidos es prácticamente autosuficiente en petróleo y energía, la economía global no lo es. Esto es especialmente cierto en Europa y el noreste de Asia (Japón, Corea del Sur).
La guerra de Trump contra Irán, que ahora se extiende por toda la región de Oriente Medio, ha provocado una grave escasez de energía (petróleo y gas natural), especialmente en Europa. Inicialmente, Estados Unidos exportó grandes cantidades de petróleo y gas estadounidense (y venezolano) a Europa al comienzo de la guerra con Irán. Gran parte de la liberación de la Reserva Estratégica de Petróleo (REP) estadounidense se exportó a Europa. Sin embargo, ahora la liberación de la REP está disminuyendo y el suministro de petróleo a Europa proveniente de las exportaciones estadounidenses se encuentra en peligro. Por consiguiente, los precios mundiales del petróleo y el gas han comenzado a acelerarse nuevamente, y con ellos, los precios en Estados Unidos, ya que las compañías petroleras estadounidenses fijan sus precios de venta en función de los precios mundiales, no de la oferta nacional.
La política de sanciones de Estados Unidos, en particular contra Rusia e Irán, también está elevando los precios mundiales de la energía. Lo mismo ocurre con la guerra arancelaria de Trump, que aumenta los precios de las importaciones. Y la devaluación del dólar estadounidense está teniendo el mismo efecto.
Pero si la subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal no tiene ningún efecto sobre el suministro energético estadounidense y mundial, y por lo tanto no tiene ningún efecto sobre la inflación interna estadounidense, ¿por qué la Reserva Federal sigue subiendo los tipos de interés?
Inflación en EE. UU. y crisis del mercado de bonos del Tesoro estadounidense
El Tesoro de Estados Unidos y su agente vendedor de bonos del Tesoro, la Reserva Federal, necesitan subir los tipos de interés. ¿Por qué? Para ofrecer mayores rendimientos a los compradores de bonos del Tesoro y, de este modo, incentivar la compra de más bonos.
¿Por qué la Reserva Federal y el Tesoro de Estados Unidos tienen que vender más bonos y valores?
Porque la venta de bonos del Tesoro a compradores nacionales (dos tercios) y extranjeros (un tercio) es el principal medio por el cual Estados Unidos cubre su déficit presupuestario anual. Este año, el déficit de 2026 superará los 2 billones de dólares. Lo ha hecho desde 2020. El gasto total en defensa y guerra de Estados Unidos es el elemento de costo más grande en el déficit presupuestario anual de EE. UU. El gasto del Pentágono ya supera el billón de dólares y Trump ha solicitado 1,5 billones de dólares para 2027 para cubrir el costo continuo de las guerras, reponer las reservas de armas estadounidenses agotadas y financiar nuevos sistemas de armas como drones, misiles hipersónicos, armas autónomas, etc. Las tasas de interés de las ventas pasadas de bonos del Tesoro ahora le cuestan a EE. UU. más de 1,2 billones de dólares al año y están aumentando a medida que la deuda nacional de EE. UU. se dispara por encima de los 40 billones de dólares.
En resumen, Estados Unidos debe vender aún más bonos del Tesoro para cubrir el creciente déficit presupuestario provocado por el gasto cada vez mayor en defensa y guerra. (O bien, el Congreso debe subir los impuestos a los ricos, algo que no hará).
Pero para vender más bonos del Tesoro, la Reserva Federal necesita subir los tipos de interés que paga a los prestatarios (compradores) de dichos títulos.
Se podría argumentar que la Reserva Federal sabe que debe subir los tipos de interés no tanto para frenar la inflación (lo cual no conseguirán unos tipos más altos), sino para vender más bonos del Tesoro y así financiar el creciente déficit presupuestario estadounidense provocado por la guerra y el aumento acelerado de los pagos de intereses de la deuda nacional.
El dilema de los tipos de interés de la Reserva Federal presenta un nuevo giro: no solo debe vender más bonos del Tesoro para cubrir el creciente déficit presupuestario y la deuda, sino que además se enfrenta a un desafío cada vez mayor incluso para mantener los niveles actuales de ventas de bonos del Tesoro.
Se están gestando fuerzas que indican que grupos clave de compradores extranjeros de bonos del Tesoro estadounidense (un tercio del total de compradores) están reduciendo su actividad de compra de dichos bonos.
La Reserva Federal debe subir las tasas de interés no solo para cubrir un creciente déficit presupuestario, sino también para atraer a más compradores estadounidenses de bonos del Tesoro, a medida que los compradores extranjeros se retiran.
China lleva tiempo reduciendo su presencia en bonos del Tesoro estadounidense. Hace apenas una década, poseía 1,2 billones de dólares en valores estadounidenses, pero según los datos más recientes, solo mantiene 0,63 billones. Continúa desinvirtiendo progresivamente en bonos del Tesoro, sin adquirir nuevos y permitiendo que los antiguos venzan. Otras economías del Sur Global están empezando a hacer lo mismo. Gran parte de este fenómeno se debe a las sanciones estadounidenses y a las políticas de guerra comercial. Están sustituyendo los bonos del Tesoro por oro y, próximamente, también por monedas digitales.
Por ejemplo, los recientes acontecimientos en Japón indican que este país, otrora un firme comprador de bonos del Tesoro estadounidense, podría estar a punto de unirse a China y reducir sus tenencias de bonos del Tesoro. Japón, que siempre mantuvo más de un billón de dólares en bonos del Tesoro, el mayor comprador extranjero de estos títulos, comenzó a disminuir sus compras en 2026. ¿La razón? Los tipos de interés de los bonos del gobierno japonés están subiendo por primera vez en más de una década. El valor de la moneda japonesa era anteriormente cero. Sus inversores, y los inversores globales, solían comprar yenes japoneses baratos y utilizarlos para comprar dólares estadounidenses y, a su vez, bonos del Tesoro estadounidense. Esto se conocía como carry trade. Esta práctica está llegando a su fin. Los bonos japoneses están subiendo por encima del 3%. El yen también se está apreciando. Con la reducción del diferencial de tipos de interés entre los bonos del gobierno japonés y los bonos del Tesoro estadounidense, los inversores globales ahora compran bonos japoneses en lugar de bonos del Tesoro estadounidense. Por eso, el secretario del Tesoro estadounidense, Bessent, entró el mes pasado en el mercado del yen para comprar yenes (con euros, por cierto, ahorrando dólares estadounidenses para otras compras). Lo hizo para apuntalar el yen, evitar que los bonos japoneses siguieran subiendo y garantizar que los inversores extranjeros continuaran comprando bonos del Tesoro estadounidense.
Sin embargo, los acontecimientos de septiembre hasta el momento demuestran que Bessent ha fracasado. Por lo tanto, es posible que Japón compre menos bonos del Tesoro, precisamente en un momento en que China está comprando menos y Estados Unidos necesita vender aún más para cubrir su creciente déficit presupuestario anual.
Existe una tercera razón por la que las ventas de bonos del Tesoro a países extranjeros podrían estar entrando en crisis. En los últimos años, a medida que China redujo sus compras y Japón no aumentó las suyas, Europa intervino para cubrir el vacío, acelerar sus compras de bonos del Tesoro estadounidense y ayudar a Estados Unidos a cubrir sus déficits presupuestarios, dado que el gasto militar estadounidense se incrementó después de 2021.
En muchos casos, los países europeos duplicaron con creces sus compras de bonos del Tesoro estadounidense entre 2021 y 2026: Gran Bretaña aumentó sus tenencias de bonos del Tesoro de 412.000 millones de dólares en 2020 a 865.000 millones de dólares en 2025; Bélgica, de 135.000 millones de dólares a 466.000 millones de dólares; Luxemburgo, de 197.000 millones de dólares a 431.000 millones de dólares; Francia, de 49.000 millones de dólares a 376.000 millones de dólares, y así sucesivamente.
Podría argumentarse que Europa actuó así a cambio del continuo apoyo militar estadounidense a la OTAN en Europa y a la guerra de Europa y la OTAN en Ucrania. Sin embargo, con el declive del apoyo de Trump a la financiación de la OTAN y al gasto en la guerra de Ucrania, Europa ahora tiene que financiar la guerra en Ucrania por sí misma. Para ello, hasta el momento ha recaudado o comprometido 176.000 millones de dólares en eurobonos. ¿Podrá —o incluso seguirá— comprando bonos del Tesoro estadounidense al mismo ritmo que antes? Es poco probable, por varias razones.
En primer lugar, es menos probable dado que Trump y Europa están enfrentados por Groenlandia; Trump está atacando a Europa con aranceles; y Trump está molesto por la falta de apoyo de Europa a su guerra en Irán. Por lo tanto, Europa tiene varios incentivos para reducir su nivel previo de compra de bonos del Tesoro estadounidense.
Comienzan a surgir indicios de que Europa planea dejar de comprar bonos del Tesoro estadounidense a los precios anteriores. En las últimas semanas, Francia, Bélgica, Gran Bretaña y otros países europeos han comenzado a trasladar sus reservas físicas de oro de Estados Unidos a Europa. Esto probablemente significa que planean sustituir la compra de bonos del Tesoro estadounidense por oro. También se están produciendo cambios más drásticos. Según se informa, el gran Fondo Soberano de Noruega ha comenzado a vender sus bonos del Tesoro.
Sin embargo, un factor contrarrestado es que Europa no tiene más opciones para abastecerse de petróleo y gas natural que Estados Unidos. El suministro de petróleo y energía desde Oriente Medio a Europa sigue disminuyendo. Estados Unidos cubrió gran parte de las necesidades petroleras de Europa durante el primer semestre de 2026 con exportaciones de reservas estratégicas de petróleo (SPR). Ahora que las reservas de SPR están disminuyendo, es posible que estas exportaciones se ralenticen. En consecuencia, los precios de la energía en Europa han comenzado a dispararse aún más.
Al igual que Europa, Canadá ha comenzado a orientarse hacia Europa como resultado de una profunda disputa comercial con Trump. Se ha convertido en miembro asociado de la UE. Al igual que Europa, Canadá incrementó previamente sus compras de bonos del Tesoro estadounidense de 69 mil millones de dólares en 2020 a 475 mil millones de dólares en 2025. Y, al igual que Europa, es improbable que continúe haciéndolo a medida que la disputa comercial entre Canadá y Trump se agrave.
El objetivo de este análisis es señalar que se está gestando una crisis en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense. Es probable que las compras extranjeras de bonos del Tesoro se ralenticen en general, justo cuando Estados Unidos necesita vender aún más a compradores extranjeros para cubrir sus crecientes déficits presupuestarios derivados de los costos de la guerra.
Esto significa que el Tesoro de Estados Unidos necesita vender aún más bonos a compradores nacionales. Para ello, debe aumentar los tipos de interés que paga a los compradores de bonos y otros valores estadounidenses para incentivarlos a comprar más, y no solo a los tipos anteriores.
El mercado de bonos del Tesoro y la aceleración del declive del imperio.
Aquí es donde entra en juego la inestabilidad financiera en el enorme mercado de bonos del Tesoro. Estados Unidos necesita vender más bonos del Tesoro, sobre todo a compradores nacionales. Pero, ¿quiénes son esos compradores? En los últimos años, han sido las instituciones financieras estadounidenses, cada vez más inestables, como los fondos de cobertura y otros llamados «bancos en la sombra» no regulados.
Si la economía real estadounidense se desacelera —o peor aún, si estalla la burbuja de inversión en IA—, los fondos de cobertura y similares podrían comenzar a retirarse del mercado de bonos del Tesoro. El resultado podría ser el estallido de una grave crisis en dicho mercado, con repercusiones inmediatas en todos los mercados financieros. Cabe argumentar que esta es quizás la razón por la que Bessent comenzó recientemente a proporcionar 8 mil millones de dólares adicionales por semana a los inversores en bonos del Tesoro.
Una crisis en los mercados de bonos del Tesoro elevaría aún más las tasas de la Reserva Federal, quizás superando el 6% de las tasas de bonos a largo plazo, un nivel que, según la historia desde el año 2000, constituye un punto crítico para desencadenar un colapso financiero generalizado. De producirse esto, la contracción de la economía real estadounidense sería inevitable. Dicha contracción, a su vez, agravaría aún más la capacidad del imperio estadounidense para financiar su gasto bélico previsto.
El Imperio tendría que acelerar su retirada geopolítica, ya en marcha, ante el colapso de su financiación. Los imperios y sus fuerzas armadas no pueden sostenerse sin fondos suficientes. La desaceleración de las ventas de bonos del Tesoro estadounidense, la contracción de la economía real y una profunda recesión garantizan que el Imperio estadounidense se vería obligado a replegarse y consolidarse, como mucho en el hemisferio occidental y el Pacífico central.
Jack Rasmus es autor de « El azote del neoliberalismo: la política económica estadounidense desde Reagan hasta Trump» , publicado por Clarity Press en enero de 2020.
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