Gaceta Crítica

Dean Baker -economista postkeynessiano del CEPR- 15 de Septiembre de 2026

Aunque no me inclino a defender al lacayo de Trump y recién nombrado presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, siento la necesidad de ser coherente incluso en esta época de locura trumpista. Los últimos informes sobre la inflación no son buenas noticias para quienes esperan un rápido retorno al objetivo de inflación del 2 % de la Reserva Federal, pero sigo pensando que no justifican una subida de los tipos de interés.

Para quienes no lo sepan, la inflación interanual fue del 3,4 % en agosto. La tasa subyacente fue del 2,4 %. (El componente de seguros de automóviles cayó un 5,1 % interanual. Si se hubiera mantenido estable, ambas tasas habrían sido aproximadamente 0,2 puntos porcentuales más altas). Si bien estas tasas de inflación no son motivo de alarma, sin duda superan el objetivo del 2,0 % de la Reserva Federal. 

Más importante aún, no hay indicios de que vayan a la baja. En 2024, antes de las elecciones, la inflación interanual era del 2,4% y se esperaba que descendiera al 2,0% en 2025, o muy cerca de esa cifra. Dado que alcanzar una inflación del 2,0% se consideraba una función de la Reserva Federal, parecía que podía dar por cumplido su objetivo. Sin duda, parecía que tenía libertad para bajar los tipos de interés en respuesta a la debilidad del mercado laboral.  

Luego, Trump fue elegido presidente y la inflación se disparó : primero, anticipándose a los aranceles, ya que consumidores y empresas se abastecieron inmediatamente después de las elecciones, y luego en respuesta a los aranceles propiamente dichos. Probablemente, la inflación se habría estabilizado y vuelto a bajar, pero entonces Trump inició la guerra en Irán, disparando los precios del petróleo. Con pocas perspectivas de que la guerra termine pronto, no parece que vaya a haber mucha mejoría en los precios del petróleo.

Aquí es donde entra en juego la credibilidad de la Reserva Federal. La inflación ha superado el objetivo del 2 % de la Reserva Federal durante más de cinco años. No hay perspectivas a corto plazo de que vuelva a ese nivel, por lo que, según este argumento, debe subir los tipos de interés. 

Básicamente, se trata de una situación crítica, de hacer algo. Dudo que alguien crea que una subida de tipos de interés de un cuarto de punto, o incluso mayor, vaya a reducir la inflación a corto plazo. Probablemente signifique una menor demanda de vivienda y construcción, así como un impacto negativo en la inversión privada y en los proyectos de los gobiernos estatales y locales. En el mejor de los casos, esto tendrá un impacto moderado en la inflación, aunque debilitará la economía.

Por otro lado, no hay perspectivas reales de que la inflación se descontrole si la Reserva Federal mantiene su política monetaria. Como yo y otros hemos señalado, el crecimiento salarial se está desacelerando. La tasa interanual de crecimiento salarial fue de tan solo el 3,1 % en agosto. La tasa anualizada, al comparar el promedio de los últimos tres meses (junio-agosto) con los tres anteriores (marzo-mayo), es de apenas el 2,7 %. Esto representa una disminución con respecto a la tasa superior al 4,0 % registrada durante la mayor parte de 2023 y 2024.

Resulta muy difícil hablar de una aceleración de la inflación cuando el crecimiento salarial apenas supera el 3 % y está disminuyendo. Hemos presenciado un cambio extraordinario de los ingresos salariales a las ganancias, pero ¿se espera que este cambio continúe indefinidamente? Si la relación entre salarios y ganancias se estabiliza, incluso con una tasa de crecimiento de la productividad del 1,5 %, la inflación debería mantenerse por debajo del 2 %. Si se produce un auge de la productividad similar al que anticipan los entusiastas de la IA y el mercado bursátil, con un crecimiento salarial del 3 %, la inflación debería estar muy por debajo del 2 %.

Entonces, ¿qué le preocupa a la Reserva Federal? Existe el riesgo de que Trump imponga otra ronda importante de aranceles, quizás para financiar su dividendo (corrupto) electoral de 5000 dólares o porque está molesto con nuestros aliados. También podría iniciar una nueva guerra, ejerciendo aún más presión al alza sobre los precios. Pero una subida de tipos de la Reserva Federal no solucionará estos problemas.