Gaceta Crítica

William Pesek (ASIA TIMES), 4 de Abril de 2026

Mientras Trump ataca a la Reserva Federal, al dólar y la credibilidad de Estados Unidos, los bonos del yuan chino están llenando lenta pero seguramente el vacío de refugio seguro.

TOKIO — A medida que los aranceles y el aventurismo militar del presidente estadounidense Donald Trump erosionan la credibilidad del dólar, es posible que China se beneficie por completo de este privilegio.

La guerra comercial de Trump, su arriesgada apuesta por el cambio de régimen en Venezuela y su alianza con Israel para atacar a Irán también dan a los inversores motivos fundados para preocuparse por la estabilidad de los activos estadounidenses. Lo mismo ocurre con los ataques de Trump a la Reserva Federal, la institución estadounidense más respetada a nivel mundial.

No es casualidad que las tenencias de títulos del Tesoro estadounidense por parte de bancos centrales extranjeros sean ahora las más bajas desde 2012. La cantidad de bonos del Tesoro que la Reserva Federal de Nueva York mantenía en custodia para instituciones extranjeras era de 2,7 billones de dólares .

Sin duda, parte de los aproximadamente 82.000 millones de dólares en ventas desde finales de febrero reflejan que los gobiernos están liberando efectivo para apuntalar las monedas nacionales y apoyar el estancado crecimiento.

Pero el alejamiento de los activos denominados en dólares también refleja una creciente desconfianza en el gobierno estadounidense y sus instituciones. Y China, al parecer, está asumiendo el papel de refugio seguro.

Según Yu Lifeng, director de investigación de Orient Golden Credit Rating, junto con un crecimiento económico del 5%, China corre menos riesgo ante los efectos del aumento vertiginoso de los precios del petróleo .

Esto se debe a que Pekín posee enormes reservas estratégicas de petróleo y fácil acceso a petróleo y gas natural rusos baratos, sin mencionar sus relaciones de larga data con Irán, que permiten a sus barcos transitar por el estrecho de Ormuz, actualmente bloqueado. Es una ventaja de la que no disfrutan ni Japón, ni Corea del Sur, ni la mayoría de las economías del sudeste asiático.

“Ante los frecuentes riesgos geopolíticos, los bonos en RMB han cobrado protagonismo como valor refugio”, afirma Yu, señalando que diez años de internacionalización del yuan están empezando a dar sus frutos en 2026.

Por supuesto, abundan los riesgos. El ritmo glacial con el que el líder chino Xi Jinping está logrando la plena convertibilidad del yuan, aumentando la transparencia financiera y permitiendo que el Banco Popular de China tome sus propias decisiones políticas, está limitando el potencial de los activos continentales.

Mientras tanto, el sistema financiero subyacente sigue siendo demasiado frágil para la tranquilidad de los inversores. La crisis inmobiliaria china ya lleva cuatro años, lo que frena el gasto de los consumidores. La deflación también representa un peligro real e inminente para la trayectoria de China.

Sin embargo, China tiene una baza decisiva. La forma en que el entorno de Trump está arrasando con las instituciones estadounidenses corre el riesgo de que Washington pierda por completo sus privilegios desorbitados.

Sus ataques contra la Reserva Federal, el Congreso, el poder judicial, la prensa y la comunidad económica , por no mencionar una política exterior sumamente impredecible y destructiva, no le están haciendo ningún favor al dólar ni a la deuda del gobierno estadounidense.

“Los aranceles y las tácticas comerciales agresivas, los desafíos a la independencia de la Reserva Federal y ahora las incursiones militares en América Latina y Oriente Medio, así como las amenazas militares por Groenlandia, se combinan con las elevadas valoraciones del mercado bursátil estadounidense y un creciente déficit federal, lo que lleva a los inversores a reconsiderar la narrativa del excepcionalismo estadounidense”, afirma Russ Mould, director de inversiones de AJ Bell.

Como señala Mould, ha pasado un año desde el «Día de la Liberación» de Trump, que impuso aranceles recíprocos. Según Mould, esa maniobra «llevó la política comercial a un nivel completamente nuevo». Sin embargo, añade, «los inversores parecen haber reflexionado detenidamente sobre dónde asignar capital en un mundo posterior al Día de la Liberación, un mundo donde las publicaciones presidenciales en redes sociales tienen gran peso político, económico y militar».

Mould afirma que el mercado bursátil estadounidense «puede haberse recuperado con fuerza desde el mínimo alcanzado el Día de la Liberación, pero no ha sido el destino preferido, como lo fue durante la mayor parte del tiempo desde la conclusión de la gran crisis financiera en 2009. En otras palabras, ya no se trata de «Estados Unidos primero y el resto en ninguna parte»».

Los datos sugieren que un número creciente de inversores están «excluyendo deliberadamente a Estados Unidos», añade Mould.

Daniel Casali, estratega de inversiones de Evelyn Partners, declaró a CNBC que la «debilidad relativa de las acciones estadounidenses probablemente refleja el impacto de las políticas de ‘Estados Unidos Primero’ del presidente Donald Trump, que han llevado a Europa a aumentar el gasto en defensa e infraestructura como parte de un estímulo fiscal más amplio».

Casali añade que “las expectativas de que la prima de crecimiento de Estados Unidos sobre Europa se reduzca también han respaldado las valoraciones europeas en relación con el mercado estadounidense, más caro, sobre todo en un contexto de toma de decisiones cada vez más errática por parte de la Casa Blanca”.

Según explica Mitul Kotecha, estratega de Barclays, al Financial Times, es importante destacar que «China se ve menos afectada por esta repercusión energética y su punto de partida económico es bastante diferente . El Banco Popular de China (PBoC) se encuentra en una posición distinta» a la de otros bancos centrales. Añade que aún se contempla la posibilidad de que China adopte medidas de flexibilización monetaria, dado que «el contexto monetario es muy diferente al que observamos en otros lugares».

Esta no es la primera vez que los inversores globales redescubren el mercado de bonos chino, relativamente aislado. Dado que los bonos del gobierno chino (CGB, por sus siglas en inglés), al igual que los de Japón, están dominados por inversores nacionales, son menos vulnerables a una fuga masiva de capitales.

«Desde 2012, invertir en bonos del gobierno canadiense ha sido una de las pocas maneras para que los inversores globales en bonos gubernamentales superen la inflación estadounidense», señala Charles Gave, cofundador de la firma de investigación Gavekal. Gave añade: «Todos los demás mercados de bonos importantes han registrado pérdidas reales significativas y algunos, como Japón, Alemania y el Reino Unido, incluso han presentado rentabilidades nominales negativas durante este período de 14 años».

Jason Pang, gestor de cartera de JPMorgan Asset Management, añade que la deuda pública china ofrece actualmente una «correlación muy baja» en un momento excepcionalmente caótico para los asuntos mundiales.

Jacky Tang, directora de inversiones de la banca privada de Deutsche Bank, coincide en que la «singularidad» de la dependencia energética de China es un «factor de diferenciación» clave para los inversores globales.

Esto coincide con la creencia de que el Partido Comunista de Xi está preparado para estabilizar los mercados continentales, incluidas las acciones, ofreciendo a los inversores globales un mecanismo de amortiguación de impactos en 2026.

«El «mercado alcista lento» sigue siendo la consigna», afirma Christopher Wood, estratega de renta variable de Jefferies. «El objetivo sigue siendo claro: que el mercado bursátil sustituya al mercado inmobiliario, que se encuentra en declive, como principal fuente de generación de riqueza».

Sin embargo, recae sobre Xi la responsabilidad de garantizar que las reformas estructurales en China avancen al ritmo de la afluencia de capital extranjero. A largo plazo, las perspectivas de China como destino de inversión fiable y estable dependen de la rapidez con que el equipo de Xi implemente reformas económicas significativas.

La tarea más urgente es poner fin a la crisis del mercado inmobiliario . No es tarea fácil en una economía donde aproximadamente el 70% de la riqueza de los hogares está ligada al sector inmobiliario.

A partir de ahí, flexibilizar el yuan y otorgar mayor independencia al Banco Popular de China (PBOC) supondría un auténtico acercamiento a la filosofía de Adam Smith. Abandonar los rígidos objetivos de crecimiento anual —metas arbitrarias que distorsionan los incentivos en toda la economía— sería otro paso importante.

Ante todo, el equipo de Xi debe dejar de priorizar las victorias a corto plazo por encima del arduo trabajo necesario para lograrlas. Desde que Xi asumió el cargo en 2013, su equipo de finanzas ha tratado la entrada de capital extranjero como una reforma en sí misma.

La inclusión en índices globales como MSCI o FTSE Russell no garantiza, por sí sola, una mayor transparencia de las empresas chinas, ni reduce el dominio de las empresas estatales, ni convence a 1.400 millones de ciudadanos de que las acciones son una inversión tan fiable como los bienes inmuebles. Solo un trabajo estructural sustancial puede asegurar que China crezca de forma más saludable y sostenible, y no simplemente a un ritmo más rápido.

La buena noticia: el último Plan Quinquenal de Pekín reconoce que China debe acelerar su transición estructural hacia un modelo basado en el consumo .

Como señala el economista Keyu Jin, de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Hong Kong, este cambio no se trata solo de reequilibrar el crecimiento, sino también de afianzarlo en el ámbito nacional. La demanda interna ofrece protección frente a las perturbaciones externas y, junto con unos mercados de capitales desarrollados, puede contribuir significativamente a fortalecer la autonomía.

Gracias en gran medida al programa «Hecho en China 2025» que Xi Jinping lanzó en 2015, China está cosechando importantes éxitos tecnológicos. Entre ellos se encuentran el fabricante de vehículos eléctricos BYD , que ahora supera a Tesla de Elon Musk en ventas globales, y la emergente empresa de inteligencia artificial DeepSeek, cuyo modelo de menor coste causó gran revuelo en Silicon Valley.

Sin embargo, los ambiciosos planes de Xi para lograr el liderazgo tecnológico mundial podrían verse socavados por un sistema financiero subyacente inestable. 

«China manifiesta una paradoja sorprendente», señala Jin. «Es una de las potencias tecnológicas más dinámicas del mundo, con avances vertiginosos en IA, vehículos eléctricos y manufactura avanzada, pero su crecimiento económico sigue desacelerándose. La razón es obvia. Como reconoce el último Plan Quinquenal del gobierno, China está experimentando una transición estructural, no una desaceleración cíclica. El antiguo modelo está dando paso a uno nuevo, que aún no se ha consolidado».

Como señala Bill Bishop, veterano analista de China y autor del boletín Sinocism, las reuniones de planificación política celebradas el mes pasado en Pekín reconocieron el exceso de capacidad y la deflación —una notable concesión retórica— y se incluyeron algunas medidas nuevas destinadas a mitigar las consecuencias internas de los subsidios industriales a gran escala. Sin embargo, el informe no cuestiona el modelo de crecimiento fundamental. El  borrador del XV Plan Quinquenal  que lo acompaña refuerza estas ideas.

A pesar de estas dificultades propias del crecimiento económico, los bonos del gobierno chino están viviendo un momento de auge, con una poderosa ayuda de Trump.

El caos geopolítico que emana de la Casa Blanca ha creado una oportunidad única para que China demuestre cómo el dominio histórico del dólar se está desvaneciendo en tiempo real, y para probar al mundo que la deuda china es una alternativa confiable.