Gaceta Crítica

William Pesek (ASIA TIMES), 12 de Diciembre de 2025

Centrarse más en una guerra de palabras con China que en la reestructuración económica sugiere que ella, al igual que Truss del Reino Unido, será una persona de corta duración.

TOKIO – Mientras Japón se tambalea hacia el fin de 2025, sus mercados financieros ofrecen una pantalla dividida bastante tentadora.

En una pantalla, el Nikkei 225 Stock Average cierra el año en máximos históricos gracias al optimismo de que el gobierno puede evitar la recesión. En la otra, los «vigilantes de los bonos» impulsan los rendimientos de los bonos a 10 años a sus niveles más altos desde 2007, ante el temor a los posibles costos de estos esfuerzos.00:0000:00

El precio en cuestión se divide en dos partes. La primera es el paquete de estímulo de 17,7 billones de yenes (114.000 millones de dólares) que la primera ministra Sanae Takaichi está implementando. Este nuevo aumento del gasto ha despertado el interés de los inversores en bonos. Probablemente sea solo el comienzo de la generosa » Takaichinomics » que se avecina tras la contracción interanual del 2,3% de la economía en el tercer trimestre.

La Takaichinomics también podría incluir recortes de impuestos. Durante la campaña, Takaichi, quien asumió el cargo a finales de octubre, anunció reducciones en los impuestos al consumo. Con una ratio deuda/PIB de Japón que ya alcanza el 260%, se teme que Takaichi pueda atraer la atención no deseada de las agencias de calificación crediticia.

En agosto, dos meses antes de la llegada de Takaichi, el Ministerio de Finanzas de Japón solicitó una cifra récord de 220.000 millones de dólares para el servicio de la deuda en el presupuesto del próximo año fiscal. Esto nos lleva al mayor coste del estímulo a corto plazo: pagos de deuda considerablemente mayores por parte de la segunda economía más grande de Asia.

No es sorprendente que los operadores de bonos estén entusiasmados con un “momento Liz Truss” en Tokio.

La referencia aquí es a la crisis de deuda de finales de 2022 precipitada por la entonces primera ministra del Reino Unido, Truss.

Ella intentó pasar desapercibida ante los operadores de bonos un recorte de impuestos sin financiación.

En medio de la extrema agitación del mercado que siguió, un tabloide británico transmitió en vivo una cabeza de lechuga junto a una foto de Truss para ver si podía sobrevivir a su mandato como primer ministro.

La  verdura ganó .

En mayo, el predecesor de Takaichi, Shigeru Ishiba, dijo que el deterioro de las finanzas de Tokio es “ peor que el de Grecia ”. El comentario llegó a los titulares mundiales por las razones equivocadas.

Ishiba intentaba plantear un argumento más matizado, con el objetivo de disuadir a los legisladores de recortar los impuestos para impulsar el PIB. Le preocupaba que la medida pudiera atraer la atención de los analistas de calificación crediticia hacia la precaria situación financiera de Tokio. 

Tokio es uno de los gobiernos que Emre Tiftik, economista del Instituto de Finanzas Internacionales, destaca al advertir que, incluso con déficits presupuestarios aún elevados, es probable que algunos países sigan incrementando su carga de deuda y sus gastos por intereses. Como resultado, la atención de los inversores se está centrando cada vez más en las subastas de bonos gubernamentales y los planes de endeudamiento público.

La trayectoria demográfica de Japón no ayuda en absoluto. Su población, envejecida y en disminución, presenta una de las tasas de natalidad más bajas del mundo. En 2024, la población de Japón se redujo un 0,75 %, la mayor disminución desde que comenzaron los registros en 1968.

Casi al mismo tiempo que Ishiba comparaba a Japón con Grecia, una venta rutinaria el 20 de mayo de  6.900 millones de dólares  en bonos con vencimiento en 2045 atrajo la demanda más débil desde 2012. La «cola», el diferencial entre el precio promedio y el precio más bajo aceptado, fue el peor desde 1987. Desde entonces, una serie de JGB a 20, 30 y 40 años ha tenido una demanda alarmantemente baja.

Parte del problema radica en cómo los aranceles del presidente estadounidense Donald Trump están causando estragos en los bonos del Tesoro estadounidense y el dólar. Esta turbulencia fue una de las principales razones por las que el Banco de Japón retrasó su proceso de dos años para subir los tipos de interés desde cero.

La próxima semana, se espera casi universalmente que el Banco de Japón reanude su ciclo de subidas de tipos. El 19 de diciembre, se prevé que el gobernador Kazuo Ueda aumente el tipo de interés de referencia del Banco de Japón en 25 puntos básicos, hasta el 0,75 %. Los vigilantes de los bonos no les están dando muchas opciones a Ueda y compañía, impulsando el rendimiento a 10 años a un máximo de 18 años cercano al 2 %.

Según se informa, Ueda ha obtenido la aprobación del endurecimiento monetario por parte del Partido Liberal Democrático de Takaichi. Pero después del próximo viernes, todo podría cambiar. Toda la estrategia económica de Takaichi se basa en un yen débil para apoyar a los exportadores. Esto requiere que el Banco de Japón mantenga sus políticas ultraflexibles o, como mínimo, que ralentice el ritmo del endurecimiento monetario.

El problema es que el Banco de Japón ya ha pasado por esto antes. Debido al caos financiero que rodea la guerra comercial de Trump , Ueda podría encontrarse en la misma posición que Toshihiko Fukui, el último presidente del Banco de Japón en llevar los tipos a sus niveles actuales.

Entre 2006 y 2008, la junta directiva de Fukui logró abandonar la flexibilización cuantitativa y subir los tipos de interés por primera vez desde finales de la década de 1990. Elevó los tipos de referencia al 0,5 %. Luego llegó el «shock de Lehman Brothers» de 2008, y con él, el regreso a la flexibilización cuantitativa.

A medida que la caída del dólar impulsa el yen al alza, crece la presión sobre Ueda para que deje de subir los tipos. Pero esto también está alimentando un debate sobre las ventajas y desventajas de la flexibilización cuantitativa durante los últimos 24 años.

Incluso algunos altos funcionarios del PDL de Takaichi se están dando cuenta de que un cuarto de siglo de tipos de interés cero ha sido contraproducente. De esta forma, la caída del yen durante la última década está volviendo para atormentar a Tokio.

“Un yen más débil significa que se necesitan más yenes para comprar la misma cantidad de alimentos o petróleo que antes”, afirma Richard Katz, autor de  The Contest for Japan’s Economic Future . “La inflación importada fue un factor importante en la caída de los salarios reales durante los últimos tres años y ha generado presión política para intentar evitar que el yen se debilite aún más”.

Un yen infravalorado también atenuó la urgencia de los legisladores por igualar las condiciones y aumentar la competitividad. Alivió la presión sobre los directores ejecutivos corporativos para innovar, reestructurar, transformar e impulsar la productividad. Esta es una de las razones por las que Japan Inc. observa con alarma cómo el fabricante chino de vehículos eléctricos BYD y la empresa emergente de inteligencia artificial DeepSeek revolucionan sus respectivas industrias, tal como lo habría hecho Japan Inc. en la década de 1980.

En una evaluación reciente de la economía japonesa, el Fondo Monetario Internacional argumenta que «el crecimiento de la productividad total de los factores de Japón se ha desacelerado durante una década y se ha quedado aún más atrás que el de Estados Unidos. La disminución constante de la eficiencia en la asignación de recursos desde principios de la década de 2000 ha lastrado la productividad y probablemente refleja un aumento de las fricciones del mercado».

Además, el FMI señala que «las tasas de interés ultrabajas de Japón podrían haber permitido que las empresas de baja productividad sobrevivieran más tiempo del que habrían tenido de otro modo, retrasando la necesaria reestructuración económica. Las reformas destinadas a mejorar la movilidad laboral entre empresas ayudarían a mejorar la eficiencia de la asignación de recursos de Japón e impulsarían la productividad».

Con Japón al borde de la recesión, no está claro cuánta libertad —ni valentía política— tendrá Takaichi en su intento de revitalizar las políticas económicas de su mentor, Shinzo Abe. Tras cincuenta días, Takaichi ha dicho poco sobre la reducción de la burocracia, la modernización de los mercados laborales, el resurgimiento de la innovación, el aumento de la productividad, el empoderamiento de la productividad femenina y la restauración del lugar de Tokio en el centro de las finanzas globales.

Sin embargo, el Banco de Japón entrará en conflicto con el gobierno de Takaichi si este intenta seguir subiendo los tipos de interés en 2026. Esto se debe, en parte, a que la tasa de inflación del 3% de Japón supera tanto el PIB como el aumento de los salarios. Esto preocupa a Shigeto Nagai, jefe de investigación sobre Japón en Oxford Economics, por la amenaza de una «estanflación leve».

Como lo expresa Nagai, «si la inflación no disminuye al 2% tan gradualmente como se proyecta, el consumo se mantendrá moderado a medida que los ingresos reales se estancan. Un yen débil u otros shocks de oferta podrían prolongar la inflación de costos. Además, las restricciones de oferta derivadas de la escasez de mano de obra podrían ser más graves de lo previsto, elevando la inflación mediante la transmisión de los costos salariales y una brecha de producción más estrecha».

Otro problema es la baja productividad crónica de Japón. Su índice de eficiencia laboral, por ejemplo, se encuentra entre el tercio inferior de los miembros de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE). Esto significa que cualquier medida de Japón Inc. para aumentar los salarios el próximo año podría exacerbar la inflación y crear las condiciones para un mayor ajuste salarial.

Nada de esto augura nada bueno para la longevidad de Takaichi como líder. Las encuestas de opinión muestran que los consumidores ya están hartos de la inflación y, como resultado, están frenando el gasto familiar. El hecho de que Takaichi, desde el principio, esté más centrada en una guerra dialéctica con China por Taiwán que en la reestructuración económica sugiere que será otra de las que se quedan cortas en el cargo.

Los líderes japoneses no suelen durar mucho. En las últimas dos décadas, la gran mayoría de los primeros ministros han ejercido su cargo durante tan solo 12 meses. Ese fue el tiempo que tuvo el predecesor de Takaichi. Ishiba fue el décimo primer ministro de Japón desde 2006.  Ocho llegaron y se fueron  en 365 días. Y con la mayor puerta giratoria de Asia girando de nuevo, el tiempo ya corre para el gobierno de Takaichi.

Al igual que Abe al principio, Takaichi disfruta de un buen aumento en su índice de aprobación. Parte de este apoyo se basa en el hito que representa: la primera mujer primera ministra de Japón. Además, su discurso de llevar la «Abenomics» al siguiente nivel entusiasmó a las masas.

Sin embargo, en política, la memoria suele ser corta. El efecto negativo de la Abenomics en Japón es un buen ejemplo. Takaichi representa el quinto gobierno desde 2012 que planea priorizar la  debilidad del yen  sobre medidas audaces para aumentar la competitividad. En retrospectiva, se observa cómo la flexibilización cuantitativa agresiva liberó a políticos y líderes políticos de la presión para reformar y mejorar la economía japonesa.

Analizar la economía e implementar mejoras orientadas a la oferta generaría mayores beneficios que una tasa ultrabaja. Además, podría permitirle a Takaichi prolongar su mandato de los 12 meses habituales.