Gaceta Crítica

Dean Baker (CEPR -EEUU-), 23 de Marzo de 2026

Hace poco menos de 20 años, estalló una burbuja inmobiliaria a nivel nacional, dando lugar a la Gran Recesión. Millones de propietarios perdieron sus casas por ejecución hipotecaria. El desempleo se mantuvo alto durante casi una década. Y la consiguiente caída de la construcción sentó las bases para otro aumento extraordinario de los precios de la vivienda durante la pandemia. En otras palabras, fueron muy malas noticias.

La actual burbuja en el campo de la IA está sentando las bases para otro desastre. Al igual que sucedió antes y después del estallido de la burbuja inmobiliaria, en los círculos intelectuales se valora enormemente complicar el problema más de lo necesario.

El ejemplo más reciente que me sirve de inspiración es una columna en el New York Times de Richard Bookstaber, un gestor de fondos de cobertura que predijo la crisis financiera que siguió al estallido de la burbuja inmobiliaria. En su columna menciona la burbuja de la IA, pero luego argumenta que el gran problema radica en que también nos enfrentamos a riesgos derivados del mercado de crédito privado, así como a riesgos geopolíticos, como la posibilidad de que China interrumpa el suministro de chips procedentes de Taiwán y la consiguiente caída de precios asociada a la interrupción del flujo de petróleo a través del estrecho de Ormuz.

El desplome de las cotizaciones bursátiles de las empresas líderes en inteligencia artificial tendrá enormes repercusiones, devastando los planes de jubilación y afectando gravemente a los fondos de pensiones. Esto provocará una drástica caída del consumo, que probablemente desemboque en una recesión. 

Las advertencias son pertinentes, pero la historia en realidad no es complicada. Bookstaber nos dice al comienzo de su artículo:

“Sin embargo, [los problemas potenciales que señala] son ​​diferentes puntos de entrada a la misma estructura subyacente: un sistema complejo y estrechamente interconectado donde la fuente específica de estrés importa menos que la rapidez con la que ese estrés puede propagarse.”

Al igual que ocurrió con la estructura financiera que sustentó el auge de la burbuja inmobiliaria en la primera década de este siglo, existen algunas cuestiones complejas. Sin embargo, la burbuja inmobiliaria en sí era sencilla. Los precios de la vivienda se habían disparado desproporcionadamente con respecto a los fundamentos del mercado inmobiliario. A nivel nacional, los precios reales de la vivienda aumentaron un 70 % entre 1996 y 2006. Esto sucedió tras un siglo en el que, en promedio, los precios de la vivienda apenas habían seguido el ritmo de la inflación general.

El alza de los precios de la vivienda se produjo a pesar de una tasa de desocupación relativamente alta. Tampoco hubo un crecimiento correspondiente en los alquileres, que en general se mantuvieron al ritmo de la inflación.  

El aumento de los precios de la vivienda provocó un auge sin precedentes en la construcción residencial, que alcanzó su punto máximo en el 6,7 por ciento del PIB en el cuarto trimestre de 2005. Tras alcanzar los precios máximos y comenzar a caer, la construcción se desplomó, tocando fondo en el 2,4 por ciento del PIB en el tercer trimestre de 2010.

Esta fue la historia de la Gran Recesión, no de la crisis financiera. No contamos con un mecanismo sencillo, aparte de un estímulo gubernamental masivo, para compensar la pérdida de 4,3 puntos porcentuales de la demanda derivada del fin del auge de la construcción. Esto equivaldría a 1,3 billones de dólares en demanda anual en la economía actual. Además, la pérdida de billones de dólares en patrimonio inmobiliario por parte de los propietarios de viviendas provocó una reducción adicional de la demanda anual de entre 1 y 2 puntos porcentuales del PIB, lo que representa entre 320.000 y 640.000 millones de dólares adicionales en la economía actual. 

La crisis financiera fue un buen espectáculo, ya que vimos a destacados políticos de ambos partidos insistir en que no podíamos permitir que los banqueros de Wall Street se arruinaran por culpa del libre mercado y su propia incompetencia, pero esto era secundario. El estallido de la burbuja fue la historia de la Gran Recesión: punto final.

Para ser claros, la avalancha de préstamos fraudulentos que la industria emitió y titulizó con avidez permitió que la burbuja creciera mucho más de lo que hubiera sido de otro modo, pero el problema clave fueron los precios de la vivienda. Si no se hubieran disparado tanto en relación con los fundamentos económicos, una ola de impagos, que habría sido mucho menor, habría tenido un impacto limitado en la economía.

La historia se repite ahora con la burbuja de la IA. El problema radica en un mercado bursátil excesivamente inflado, impulsado por dicha burbuja. Los diversos problemas señalados por Bookstaber no serían tan graves si no fuera así. 

Una paralización del crédito privado no tendría mayor impacto en la economía si no fuera el combustible de la burbuja de la IA. Además, si la IA no estuviera en una burbuja, la pérdida de una fuente específica de crédito no tendría un gran impacto. Otros prestamistas estarían encantados de conceder préstamos al sector. Pero, al tratarse de una burbuja, no existen fuentes alternativas para cubrir la brecha, del mismo modo que el combustible para la expansión de la burbuja inmobiliaria desapareció tras el colapso del mercado de hipotecas subprime.

Además de los riesgos que Bookstaber plantea para la burbuja de la IA, permítanme añadir mi favorito actual: la IA china. Las empresas chinas de IA han estado expandiendo rápidamente su cuota de mercado, centrándose en la facilidad de uso y el bajo coste. Según algunos informes, ya habían acaparado el 30% del mercado mundial en diciembre. Dado el rápido crecimiento de la IA china (probablemente habría sido inferior al 10% un año antes), su cuota sería casi con toda seguridad considerablemente mayor hoy en día.

Mientras que los líderes estadounidenses se centran en la potencia informática masiva, los líderes chinos en IA desarrollan aplicaciones prácticas de bajo coste. No soy un experto en los detalles de la IA, pero, a primera vista, la estrategia china parece ser la mejor opción a largo plazo, e incluso a corto plazo. Si los líderes chinos en IA consiguen acaparar una gran cuota de mercado y reducir los precios de sus competidores estadounidenses, las enormes ganancias que esperan los inversores bursátiles nunca se materializarán. 

En este contexto, cabe mencionar que la guerra de Trump contra Irán no va a incentivar a los potenciales usuarios de IA de todo el mundo a recurrir a la industria estadounidense de la inteligencia artificial. Nadie querrá depender de sistemas importantes de un país donde el presidente puede cortar el acceso en cualquier momento que se enfade o se sienta ofendido.

En definitiva, es imposible predecir la razón exacta por la que estallará la burbuja de la IA, pero lo fundamental es que la existencia de una enorme burbuja que impulsa la economía es un problema real, no la causa específica de su estallido. A nuestras élites les gusta complicar las cosas para parecer grandes intelectuales cuando desentrañan el misterio, pero eso no es más que un mito. 

La red de financiación que sustentó la burbuja inmobiliaria era bastante compleja, pero la burbuja en sí era muy simple. Lo mismo ocurre con la burbuja de la IA.