Gaceta Crítica

Jomo Kwame Sundaran (Kuala Lumpur) Blog JOMO y Monthly Review, 25 de Septiembre de 2025

Las duras críticas del presidente estadounidense Trump contra su designado, el presidente del Banco de la Reserva Federal, Jerome Powell, han revivido el apoyo a la independencia del banco central, abusada durante mucho tiempo por poderosos intereses financieros en detrimento del crecimiento y la equidad.

Se supone que los bancos centrales independientes mejoran la calidad, la equidad y el impacto de la política monetaria en el crecimiento. Sin embargo, han servido principalmente a poderosos intereses financieros, con efectos contractivos y regresivos que conducen a un crecimiento más lento y desigual.

¿Independiente de quién?

Los bancos centrales se crearon para determinar la política monetaria y dar forma a las condiciones financieras para alcanzar los objetivos económicos nacionales.

En las últimas décadas, la nueva opinión política convencional ha sido que los bancos centrales independientes deben establecer la política monetaria. Por lo tanto, estos se han visto influenciados por poderosos intereses financieros, generalmente extranjeros, en países en desarrollo más pequeños y abiertos.

En el último medio siglo, muchos gobiernos han cambiado las leyes bajo la influencia de las finanzas internacionales para legislar la independencia del banco central respecto de los gobiernos de turno, especialmente los poderes ejecutivo y legislativo.

Mientras tanto, la mayoría de los bancos centrales han llegado a equiparar la estabilidad financiera con la estabilidad de precios, a medida que la «meta de inflación» se convirtió en el principal fetiche de la política.

Cuando la inflación aumenta, los bancos centrales suben los tipos de interés, lo que reduce la actividad económica. Sin embargo, algunos bancos centrales de economías abiertas, especialmente aquellos vinculados a las principales monedas internacionales, fijan el tipo de cambio.

Por lo tanto, reducir la inflación por medios convencionales agrava las presiones contractivas. Muchos gobiernos se enfrentan ahora a la amenaza de la estanflación, es decir, una recesión con inflación. Los bancos centrales reconocen esta disyuntiva respecto a cuánto debe disminuir el crecimiento para que la inflación baje.

Los bancos centrales, que utilizan la gestión de las tasas de interés como principal herramienta de política, pueden aumentarlas anticipándose a la inflación, a pesar de sus consecuencias adversas para el crecimiento, el ingreso y el empleo.

Estos efectos contractivos han reducido los salarios y el empleo en todo el mundo. Solo unas pocas economías, principalmente las grandes desarrolladas, han tenido otras prioridades, como el crecimiento o el empleo.

Irónicamente, el fin del régimen de tipos de cambio fijos de Bretton Woods y la contrarrevolución contra la economía keynesiana de fines de la década de 1970 garantizaron la irrelevancia del énfasis monetarista de Milton Friedman en la fijación de objetivos de oferta monetaria por parte de los bancos centrales.

Empeoramiento de la desigualdad

Los bancos centrales de todo el mundo responden a la inflación y la anticipan aumentando las tasas de interés para frenarla.

El enfoque de metas de inflación causa importantes daños colaterales, que suelen reducir el crecimiento, los ingresos y el empleo. Es más probable que los ingresos de los hogares pobres disminuyan, especialmente con los cambios tecnológicos que desplazan la mano de obra, como la mecanización, la automatización y las aplicaciones de inteligencia artificial (IA).

A medida que aumenta el desempleo, los trabajadores pobres tienen mayor probabilidad de perder sus empleos, lo que perjudica especialmente a las familias más pobres. Los bancos suelen beneficiarse generosamente de estas situaciones, aunque la mayoría de la gente está en peores condiciones.

Con el aumento de las tasas de interés activas, los bancos obtienen aún más intereses, ya que las tasas de interés activas se retrasan, sin aumentar tanto. Max Lawson cita un estudio del FMI que concluye que los efectos adversos de las tasas de interés más altas «no se ven compensados ​​por los efectos positivos de las tasas de interés más bajas».

La Reserva Federal de EE. UU. ejerce una fuerte influencia sobre los bancos centrales de todo el mundo. El aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal a partir de 2023, en respuesta a presiones inflacionarias menores, ha perjudicado a los países en desarrollo, especialmente a los más pobres.

Como la mayoría de las empresas y gobiernos del Sur Global han contraído deuda denominada en dólares, los bancos centrales de los países aumentaron las tasas de interés para disuadir las salidas de capital.

flexibilización cuantitativa

La flexibilización cuantitativa (QE) se refiere a las intervenciones de los bancos centrales mediante la compra de activos financieros. Estas intervenciones se buscaron debido a la dificultad que tienen los bancos centrales para reducir los tipos de interés por debajo de cero para reactivar las economías. La QE parecía ser la solución ideal.

Los bancos comerciales suelen obtener mayores beneficios por sus depósitos en el banco central cuando este sube las tasas de interés. Por lo tanto, reciben considerables pagos adicionales de intereses extraordinarios del banco central sin riesgo.

Los programas de flexibilización cuantitativa buscan elevar los precios de los activos. Los bancos centrales compran activos como la deuda pública, lo que incita a los inversores privados a adquirir activos de mayor riesgo. La deuda pública estadounidense sigue siendo el activo financiero más importante del sistema monetario internacional.

Así, la flexibilización cuantitativa intenta inducir el crecimiento, suponiendo que las políticas contractivas previas seguirán frenando o moderando la inflación. Esto incluso se ha justificado como prudente, ya que las tasas de inflación se mantuvieron por debajo del objetivo a pesar de que los tipos de interés se mantuvieron cerca de cero.

Los principales bancos centrales occidentales adoptaron la expansión cuantitativa tras la crisis financiera mundial de 2008-2009. Muchos gobiernos gastaron aún más en respuesta a la pandemia de COVID-19 a partir de 2020.

Tales esfuerzos buscaban contrarrestar la espiral descendente de la caída de los precios de los activos financieros. La intervención de expansión cuantitativa de la Reserva Federal estadounidense implicó un reequilibrio de cartera. Compró más de 600 000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense y casi 300 000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas.

En la mayoría de las sociedades, la riqueza se concentra en relativamente pocas manos. Jordi Bosch mostró que el 10% más rico posee once veces más riqueza que la mitad más pobre de la eurozona, mientras que el 20% más pobre tiene más deuda que activos.

Las intervenciones de flexibilización cuantitativa (QE) aumentan los precios de los activos financieros, enriqueciendo a sus propietarios, especialmente a los ricos, que poseen más activos. A medida que suben los precios, su valor generalmente aumenta. Por lo tanto, estas intervenciones de los bancos centrales enriquecen aún más a los ya ricos.

Mientras el mundo lucha por enfrentar los desafíos que plantea la coyuntura actual, no debemos saltar de la sartén al fuego encendido por la independencia de los bancos centrales.

Acerca de Jomo Kwame Sundaram

Jomo Kwame Sundaram es investigador visitante senior en el Instituto de Investigación Khazanah, investigador visitante en la Iniciativa para el Diálogo Político de la Universidad de Columbia y profesor adjunto en la Universidad Islámica Internacional de Malasia.