Gaceta Crítica

William Pesek (ASIA TIMES), 10 de Julio de 2025

Trump acaba de darle al primer ministro japonés, Shigeru Ishiba, y al nuevo presidente coreano, Lee Jae Myung, una nueva razón para unir fuerzas.

TOKIO — Como si la economía de Japón no estuviera teniendo un 2025 suficientemente malo, Donald Trump acaba de aumentar la presión exponencialmente con un arancel del 25%.

El mismo día que Tokio recibió noticias desastrosas de Washington, los datos mostraron que  los salarios reales  en Japón registraron en mayo su caída más rápida en 20 meses. La caída interanual del 2,9 % marca el quinto mes consecutivo de caída salarial.

Estas son malas noticias en varios sentidos. Uno de ellos es que se suponía que 2025 sería el año en que el tan ansiado ciclo virtuoso de Japón finalmente llegaría para acelerar el gasto de consumo y un crecimiento económico más amplio.

En la primavera de 2024, los sindicatos lograron el mayor aumento salarial en 33 años: un 5,28 %. Sin embargo, a finales de año, el aumento no se materializó. Los salarios terminaron 2024 prácticamente sin cambios. Luego vino la guerra comercial del presidente estadounidense Trump, que reduce aún más la probabilidad de aumentos salariales. ¿Podrían ser ahora los recortes salariales la pregunta?

El  impuesto a las importaciones del 25%  que Trump acaba de aplicar a Japón, a partir de agosto, se sumará a su arancel del 25% a los automóviles.

“Si persisten los aranceles elevados, los efectos negativos sobre las exportaciones y la inversión de capital serán inevitables”, afirma Takeshi Yamaguchi, economista jefe para Japón en Morgan Stanley MUFG.

Si bien esto representa una pérdida para Japón, el regreso del «Hombre Arancel» es una victoria para China. Japón no está solo esta semana. Trump impuso un 25% de aranceles a Corea del Sur, un aliado cercano de EE. UU., mientras que su administración conmocionó al Sudeste Asiático con aranceles desorbitados. Impuso un impuesto del 32% a Indonesia, del 36% a Camboya, del 40% a Laos y del 40% a Myanmar.

Trump corre el riesgo de formar por sí solo un bloque China-Japón-Corea-Sudoeste Asiático, algo que  el círculo íntimo de Xi Jinping  nunca habría podido hacer por sí solo.

Ciertamente, Trump acaba de darle al primer ministro japonés, Shigeru Ishiba, y al nuevo presidente coreano, Lee Jae Myung, una nueva razón para unir fuerzas. Y para tomar en serio las señales de Pekín de que un acuerdo de libre comercio tripartito podría estar en camino.

Un perdedor inmediato es el Banco de Japón, que pasó el último año trabajando para normalizar las tasas de interés.

“Con el crecimiento salarial tambaleándose y la inflación estancada, la tarea del Banco de Japón se complicará mucho más”, afirma Stefan Angrick, economista sénior de Moody’s Analytics. Además, Angrick añade que “esto ensombrece las elecciones a la cámara alta del 20 de julio”, cuando el Partido Liberal Democrático de Ishiba esperaba recuperar una mayoría absoluta en el parlamento.

Ishiba siempre podría intentar apresurar la firma de un acuerdo comercial con EE. UU. antes de agosto, pero probablemente con un alto coste para los intereses comerciales de Japón. Pero, como dijo Ishiba esta semana sobre las amenazas de Trump, «no cederemos fácilmente. Por eso está tardando y  es difícil » llegar a un acuerdo. 

Angrick añade que «el hecho de que el crecimiento salarial se esté desacelerando no es sorprendente, dada la oleada de crisis que ha afectado a la economía japonesa desde principios de año. Los aranceles y las amenazas arancelarias estadounidenses han perjudicado la industria manufacturera japonesa, generado incertidumbre y retrasado la inversión en capital y en trabajadores».

Sin embargo, añade Angrick, «da que pensar que el crecimiento salarial subyacente no haya demostrado ser más resiliente, incluso después de que las negociaciones salariales shunto de 2023 a 2025 arrojaran resultados récord en varias décadas. Con las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y Japón estancadas… las perspectivas económicas son increíblemente desafiantes». Para el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, justificar nuevas subidas de tipos será más difícil si los salarios siguen bajando, concluye Angrick.

Al mismo tiempo, las perspectivas de tasas de interés más bajas en EE. UU. están disminuyendo. Considerando el aumento de los precios del petróleo, el constante aumento de los aranceles y las restricciones migratorias en EE. UU., «en definitiva, deberíamos ver un aumento de la inflación en los próximos meses», señala Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management.

Este es solo un ejemplo de cómo Trump se arriesga a sabotear su propia economía. Actualmente, Scott Wren, estratega de mercado global del Wells Fargo Investment Institute, cree que el consenso de Wall Street es «excesivamente optimista sobre las  perspectivas arancelarias «.

A Wren le preocupa que el efecto de retroalimentación de los aranceles afecte negativamente el crecimiento de EE. UU. «Creemos que las acciones se están adelantando a los acontecimientos y, por lo tanto, buscamos reducir posiciones en mercados y sectores que consideramos sobrevalorados», explica Wren.

Otros piensan que la economía estadounidense no necesariamente se verá descarrilada por los vientos contrarios globales.

“Nuestra hipótesis de base sigue siendo que la incertidumbre en torno a los aranceles no será suficiente por sí sola para paralizar la economía estadounidense”, escriben analistas de Capital Economics. “De ser así, es poco probable que sea suficiente para frenar el entusiasmo de los inversores por la renta variable estadounidense”.

El factor imponderable es cómo los aranceles afectan las perspectivas de los precios al consumidor, según los analistas de Capital Economics. «En las últimas semanas ha quedado claro que muchos [funcionarios de la Reserva Federal] no confían en  recortar las tasas  hasta que los efectos inflacionarios de los aranceles sean más evidentes, y dudamos que las recorten este año».

Kai Wang, estratega de Morningstar, cree que Asia se tomará con calma las consecuencias de los aranceles. «Los mercados asiáticos interpretan la última medida arancelaria más como una postura que como una política, y aún se ve margen para el diálogo», afirma.

Sin embargo, echar a Japón por la borda plantea interrogantes intrigantes, como cómo Tokio aprovecha los 1,1 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense que posee. Como pregunta Yamaguchi de Morgan Stanley: «¿Utilizará Japón sus tenencias del Tesoro estadounidense como moneda de cambio?».

La opinión de Yamaguchi es que es improbable bajo la actual administración de Ishiba. Sin embargo, en mayo, el ministro de Finanzas, Katsunobu Kato, causó revuelo en todo el mundo al afirmar que «todo lo que pueda ser moneda de cambio debería estar sobre la mesa» en relación con las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense por parte de Japón. Aunque Kato intentó posteriormente retractarse de esa declaración, sigue siendo una incógnita en los círculos del mercado.

Esta no es la primera vez que los operadores de bonos temen que Tokio pueda deshacerse de grandes bloques de bonos del Tesoro. En 1997, por ejemplo, el entonces primer ministro japonés, Ryutaro Hashimoto, declaró ante una audiencia en Nueva York que «en el pasado, hemos tenido la tentación de vender grandes lotes de bonos del Tesoro estadounidense» para dejar en claro su punto de vista. Un episodio de este tipo fueron las acaloradas negociaciones sobre el sector automovilístico unos años antes.

Esta vez, la intriga gira en torno a la agitación trumpiana, que ya se ha puesto de manifiesto. En abril y mayo, los llamados «vigilantes de los bonos» literalmente le gritaron a la administración Trump por sus aranceles. Estos operadores activistas dispararon los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense ante el temor al impacto inflacionario de la guerra comercial de Trump y sus implicaciones fiscales.

En aquel momento, la turbulencia se extendió rápidamente a Japón, con  los rendimientos de los bonos del gobierno  disparándose de forma sensacionalista. La volatilidad culminó a mediados de mayo con el fracaso de una subasta de bonos a 20 años. La venta, habitualmente rutinaria, de emisiones por valor de 6.900 millones de dólares estadounidenses con vencimiento en 2045 generó el menor interés desde 2012. La «cola» —la diferencia entre el precio promedio y el precio mínimo aceptado— fue la peor desde 1987.

De repente, #JGBCrash se convirtió en tendencia en el ciberespacio asiático. Era Tokio devolviéndole el favor,  enviando ondas de choque  hacia Estados Unidos. A finales de mayo, el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, expresó su preocupación por que la agitación en Japón estuviera impulsando al alza los rendimientos estadounidenses, de la misma forma que la agitación en el mercado del Tesoro inquietó a Japón a principios de mes.

Ese mismo mes, Ishiba no ayudó mucho al decir que el deterioro de las finanzas de Japón era “ peor que el de Grecia ”. Colocó a Japón en  los titulares mundiales  por todas las razones equivocadas en el peor momento posible.

Ishiba planteaba un argumento más matizado. Su argumento se dirigía a los legisladores que planeaban recortar impuestos. Ishiba lo presentó como un lujo que Japón no podía permitirse, dada su falta de margen fiscal. Sin embargo, su metedura de pata se viralizó en los círculos del mercado, de la peor manera posible. Sin duda, atrajo la atención de las agencias de calificación crediticia de todo el mundo.

A finales de mayo, Tokio realizó una venta de bonos a 40 años poco estelar. La buena noticia, señala el estratega Masahiko Loo de State Street Global Advisors, es que

Creemos que la preocupación por la pérdida de control sobre el extremo superlargo es exagerada. Alrededor del 90% de los bonos del gobierno japonés (JGB) están en manos nacionales, y el mantra de «no luchar contra el Banco de Japón/ Ministerio de Hacienda » sigue siendo un ancla poderosa. Cualquier desequilibrio percibido entre la oferta y la demanda se debe más a desajustes temporales, lo cual constituye una dislocación técnica más que un fallo fundamental. Prevemos que estos desequilibrios se resolverán a partir del tercer trimestre.

Pero la miope estrategia de Trump para atacar a aliados vitales como Japón y Corea juega a favor del Partido Comunista de China.

En Tianjin a finales del mes pasado, el primer ministro Li Qiang expresó su confianza en que China está transformando la nación en una megapotencia de  consumo,  sobre la base de su sólida base como potencia manufacturera. Li afirmó que esto brindará vastos mercados a empresas de todos los países, posicionando a China para superar ciclos, avanzar con firmeza y seguir aportando estabilidad y certidumbre a la economía mundial.

Cuando Li pidió que “todas las partes eviten la politización de las cuestiones económicas y comerciales” y presentó la visión de China para Asia como una situación en la que todos ganan en la región, no podía saber que Beijing recibiría una gran ayuda de Trump esta semana.