Gaceta Crítica

Dean Baker (CEPR – EEUU) 9 de Mayo de 2025

Las importaciones aumentaron a una tasa anual del 41,3 % en el primer trimestre, con un aumento del 50,9 % en las importaciones de bienes, lo que resultó en el primer trimestre de crecimiento negativo en tres años. Esto representa un cambio radical con respecto a la tasa de crecimiento del 2,5 % de 2024. Las importaciones reemplazaron en gran medida el consumo de bienes de producción nacional, ya que la gente parecía estar comprando anticipando los aranceles.

El consumo de servicios también se desaceleró considerablemente, aumentando a una tasa anual de tan solo el 2,4 %, tras haber aumentado un 3,0 % hasta 2024. Los servicios al consumidor representan casi la mitad del PIB. Una fuerte caída del gasto en restaurantes fue la principal causa de debilidad.

Las importaciones aumentan porque los consumidores compran antes de los aranceles

La Oficina de Análisis Económico no proporciona un desglose de las importaciones de bienes en el informe preliminar, pero es casi seguro que los automóviles y otros artículos de alto valor fueron la principal causa del enorme aumento en el primer trimestre, así como el acaparamiento de materiales industriales. Esto fue claramente un intento de adelantarse a los aranceles.

Conviene aclarar un punto que suele confundirse en los debates sobre comercio. Las importaciones aparecen como un factor negativo en las cuentas del PIB, pero se compensan directamente al aparecer como un elemento positivo en otra categoría, como el consumo o los inventarios. Si gastamos otros 10 000 millones de dólares en automóviles importados en el primer trimestre, pero esto permite que la gente compre otros 10 000 millones de dólares en automóviles que de otro modo no habría adquirido, entonces las importaciones no tienen un efecto neto en el PIB.

Sin embargo, si los 10 000 millones de dólares gastados en automóviles reemplazaron los 10 000 millones que, de otro modo, se habrían gastado en automóviles de producción nacional, las importaciones habrían reducido el PIB. Con el débil crecimiento del consumo general en el primer trimestre (1,8 % en el primer trimestre, frente al 4,0 % en el cuarto trimestre), parece que el consumo de importaciones estaba sustituyendo al de bienes de producción nacional.

El gasto de extranjeros que viajan a Estados Unidos cae en el primer trimestre

Si bien tuvimos un déficit comercial de aproximadamente 1,2 billones de dólares en bienes en 2024, tuvimos un superávit de casi 300 000 millones de dólares en servicios. Una de nuestras principales exportaciones de servicios son los viajes: extranjeros que vienen a Estados Unidos por vacaciones, negocios o estudios.

El año pasado, nuestras exportaciones en esta categoría ascendieron a 215.300 millones de dólares, casi un tercio más que los 165.500 millones de dólares de exportaciones de productos agrícolas. Además, crecieron rápidamente, con un aumento del gasto real del 7,3 % durante 2024, casi alcanzando el nivel prepandemia.

El valor real de las exportaciones de servicios de viajes cayó a una tasa anual del 7,8 % durante el trimestre. Esto probablemente refleja una mayor hostilidad de muchos extranjeros hacia Estados Unidos, así como el temor al acoso por parte de los agentes del ICE. Es probable que veamos nuevas caídas en los próximos trimestres, especialmente entre los estudiantes que vienen a estudiar a Estados Unidos.

La construcción de fábricas se desacelera en el primer trimestre

El auge de la construcción industrial, que vio el gasto real más del doble entre 2019 y 2024, parece estar desapareciendo. El gasto real en el primer trimestre cayó a una tasa anual del 4,5 % con respecto al cuarto trimestre. La inversión en estructuras en general aumentó a una tasa anual del 0,4 %.

La inversión en equipos creció rápidamente, a una tasa anual del 22,5 %, y la inversión en productos intelectuales aumentó a una tasa anual del 4,1 %. Un aumento del 69,3 % en equipos de procesamiento de información (por ejemplo, computadoras) representó la mayor parte del crecimiento. Esto probablemente también se debió a la previsión de aranceles.

Dentro de la categoría de productos intelectuales, todas las ganancias se debieron al software, probablemente relacionado con la IA. La inversión en investigación y desarrollo, una categoría muy amplia que abarca desde la investigación biomédica hasta la investigación en la producción de automóviles, aumentó tan solo un 1,4 %. La inversión en productos de entretenimiento y obras literarias disminuyó un 3,2 %. El gasto en esta categoría sigue estando más de un 20 % por debajo de sus niveles de 2023, antes de las huelgas de actores y guionistas.

La inversión en productos intelectuales en general puede desacelerarse en los próximos trimestres si el entusiasmo por la IA se desvanece debido a la competencia china y los recortes en el gasto del NIH y en otras áreas.

El crecimiento del consumo se desacelera drásticamente en el primer trimestre

El crecimiento del consumo promedió un 3,1 % a lo largo de 2024, con un crecimiento del 4,0 % en el cuarto trimestre. Esto se debió a una tasa de crecimiento del 12,4 % en el consumo de bienes duraderos debido a la anticipación de los aranceles.

El crecimiento del consumo se desaceleró al 1,8 % en el primer trimestre. Gran parte de esto se debió a la desaceleración del consumo de bienes duraderos, que cayó a una tasa del 3,4 %. Esto era previsible, ya que el consumo de bienes duraderos no aumentaría mucho con respecto a los ya elevados niveles del cuarto trimestre.

Sin embargo, también se observó un crecimiento lento en el sector servicios, que aumentó a una tasa anual del 2,4 %, tras un crecimiento promedio del 3,0 % en el cuarto trimestre. La disminución del gasto real en restaurantes fue el factor principal: el gasto general disminuyó a una tasa anual del 3,0 % y el gasto en restaurantes de comida rápida, a una tasa del 3,6 %. Este indicador es útil para evaluar la percepción de las personas sobre su situación financiera, ya que salir a comer a restaurantes es, en gran medida, un gasto discrecional.

Cabe destacar también que el consumo de servicios públicos creció a una tasa anual extraordinaria del 18,9 %. Esto probablemente se debió a las condiciones climáticas y posiblemente se revierta en el próximo trimestre.

El crecimiento de la productividad cae drásticamente

El crecimiento de la productividad promedió un 1,9 % entre el cuarto trimestre de 2019 y el cuarto trimestre de 2024. Esto representa un aumento con respecto al 1,0 % registrado en la década anterior. El crecimiento de la productividad será cercano a cero y posiblemente negativo durante el primer trimestre. Las horas trabajadas se mantendrán prácticamente sin cambios, con un ligero aumento en las horas de nómina compensado por una disminución en el número de personas declaradas como trabajadores por cuenta propia. El valor añadido en el sector empresarial no agrícola cayó a una tasa del 0,3 %. Esto se traducirá en un crecimiento de la productividad cercano a cero, y posiblemente negativo.

Los datos de horas y PIB están sujetos a revisiones sustanciales, por lo que las cifras podrían variar en los meses posteriores. Además, los datos trimestrales son erráticos, por lo que no es inusual ver un trimestre muy alejado de la tendencia general. Sin embargo, si nos encaminamos hacia una senda de crecimiento de la productividad más lento, esto sería una mala noticia tanto para el crecimiento de los salarios reales como para la inflación.

El primer trimestre podría ser el comienzo de una recesión

Una recesión se define convencionalmente como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo. No es una regla inflexible, pero sí una métrica razonable. Ante la considerable incertidumbre generada por la política arancelaria del gobierno y el impacto de sus recortes de empleo y gasto, que empiezan a notarse, podríamos presenciar impactos más graves en la economía en los próximos trimestres. El hecho de que la inflación se haya acelerado bruscamente, con el deflactor del PCE subyacente aumentando a una tasa anual del 3,5%, frente al 2,6% del cuarto trimestre, dificultará que la Fed decida cómo responder.