Gaceta Crítica

Por Prabhat Patnaik (Economista político y comentarista marxista indio), publicado en NewsClicks.in, 8 de Enero de 2025

En los últimos días, los periódicos indios han estado repletos de historias sobre la caída de la rupia frente al dólar estadounidense. Hace poco más de un mes, el 27 de noviembre, el valor del dólar era de 84,559 rupias; el 29 de diciembre, había subido a 85,5 rupias. Y esta caída de la rupia se ha producido a pesar de que el Banco de la Reserva de la India ha reducido sus reservas de divisas para estabilizar la rupia. Las reservas, que ascendían a 657.890 millones de dólares el 22 de noviembre, habían bajado a 644,39 dólares el 20 de diciembre, y sin embargo la caída de la rupia no se pudo evitar; sin la reducción de las reservas, la caída habría sido claramente aún mayor.

Por supuesto, la caída del valor de la rupia frente al dólar ha sido un fenómeno persistente y de largo plazo. Durante mucho tiempo, durante el  período dirigista  , el precio de la rupia frente al dólar fue fijo (con alguna devaluación ocasional determinada por el gobierno) y se sostuvo gracias al control de divisas en la economía. Pero una vez que se levantó ese control, la rupia comenzó a depreciarse.

En 1991, inmediatamente después de que se levantaron dichos controles, cuando la rupia empezó a flotar, el tipo de cambio era de 22,74 rupias por dólar; en 2014, cuando Narendra Modi llegó al poder, el tipo de cambio había llegado a ser de 62,33 rupias por dólar, y ahora incluso ha superado las 85,5 rupias.

La causa principal

Esta persistente caída a largo plazo de la rupia no se  debe a que la tasa de inflación en la India sea más alta que en los Estados Unidos; sin duda es  más alta, pero esa no es la  causa principal  de la depreciación de la rupia frente al dólar. De hecho, por el contrario, una razón importante para que la tasa de inflación en la India sea persistentemente más alta que en los Estados Unidos es la propia depreciación de la rupia, que eleva los costos de importación de toda una gama de insumos esenciales, como el petróleo, y esos costos más altos se trasladan como precios más altos a la economía en su conjunto.

Por supuesto, cualquiera que haya sido la causa principal de la depreciación de la rupia, una vez que la inflación se ve estimulada por ella, sin duda repercute en el tipo de cambio de la rupia. Los especuladores prevén una mayor depreciación del tipo de cambio debido a la inflación y, por lo tanto, en realidad la deprecian aún más.

Pero la causa principal de la depreciación de la rupia es la preferencia de los ricos indios de mantener su riqueza en dólares estadounidenses en lugar de rupias indias, lo que da lugar a un cambio persistente de las rupias a los dólares, lo que provoca la depreciación de la rupia.

Este fenómeno de depreciación secular y persistente del tipo de cambio frente al dólar no se limita a la India solamente; es característico de la mayoría de los países del Tercer Mundo. Y es una razón muy importante por la que el tipo de cambio de la rupia nunca debería flotar, sino que debería más bien fijarse frente al dólar y sostenerse mediante controles de capital y controles de divisas en la medida necesaria, como ocurrió durante el período dirigista.

Sin embargo, esta caída secular de la rupia se produce de manera desigual: se produce mediante caídas más rápidas en algunos períodos y caídas menos rápidas en otros. Por lo tanto, surge la pregunta: ¿por qué se ha producido una caída repentina del valor de la rupia en las últimas semanas?

Los periódicos han estado discutiendo extensamente por qué la rupia debería estar cayendo tan abruptamente en la actualidad, y los comentaristas han aducido factores como la tasa de inflación actual de la India, más rápida que la de Estados Unidos, y también la actual ampliación del déficit comercial de la India.

Pero un factor al que no se le ha prestado mucha atención es que el fortalecimiento del dólar, en los últimos tiempos, no se da sólo frente a la rupia, sino frente a casi todas las principales monedas del mundo. En otras palabras, además de los factores específicos de la India, hay ciertas razones básicas por las que el dólar se está fortaleciendo en la actualidad no sólo frente a la rupia, sino frente a casi todas las demás monedas importantes.

Proteccionismo estadounidense

De hecho, el dólar no ha estado tan fuerte como lo está hoy en ningún otro momento durante la última década: el Bloomberg Dollar Spot Index ha subido un 7% este año, lo que lo hace en términos absolutos más alto que en cualquier otro año después de 2015.

Este fortalecimiento del dólar parece intrigante a primera vista. El presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, acaba de anunciar un aumento de los aranceles que se propone introducir en ese país después de asumir el cargo. Ahora, escuchamos casi todos los días sermones de varias organizaciones internacionales, que van desde el Fondo Monetario Internacional hasta el Banco Mundial y la Organización Mundial del Comercio, elogiando las virtudes del libre comercio, lo que debería, por lo tanto, categorizar la futura política de Trump como retrógrada. Y como se supone que el mercado «sabe lo que es mejor», debería estar perdiendo algo de fe en el futuro de ese país y debería estar presenciando una fuga de capitales de allí, lo que reduciría el valor del dólar. Y sin embargo, lo que encontramos es exactamente lo contrario.

Es más, la mayoría de los observadores del mercado consideran que la perspectiva del proteccionismo estadounidense es un factor subyacente al  fortalecimiento  del dólar. ¿Cómo podemos explicar este fenómeno aparentemente desconcertante?

La respuesta sencilla a este aparente enigma es que los sermones sobre las virtudes del comercio libre o liberal, que están destinados a los oídos de los políticos crédulos o maleables del Tercer Mundo, no son tomados en serio por el propio mercado. Es obvio que el proteccionismo en los Estados Unidos aumentará la demanda agregada en ese país y, por lo tanto, la producción y el empleo, al excluir una parte de las importaciones que habían desplazado la producción interna allí.

Además, aunque mejore el empleo en Estados Unidos a expensas del resto del mundo capitalista, también mejorará la balanza comercial de ese país; de hecho, mejoraría la demanda agregada en Estados Unidos precisamente al mejorar la balanza comercial de ese país.

En resumen, Estados Unidos mejoraría tanto su balanza de pagos como su empleo y su producción gracias a sus medidas proteccionistas, y debido a ello la evaluación que el mercado hace de la economía estadounidense ha  mejorado en lugar de deteriorarse , lo que es exactamente lo contrario de lo que los defensores del libre comercio quieren hacernos creer. Esta evaluación mejorada se traduce en una mayor confianza en el dólar, en comparación con otras monedas importantes, y, por lo tanto, en una apreciación de su tipo de cambio frente a las demás.

Sin duda, el proteccionismo en Estados Unidos elevaría la tasa de inflación en ese país hasta cierto punto, pero sin duda lo haría en mayor medida en el resto del mundo capitalista. Esto se debe a que los precios internacionales de una serie de productos básicos, especialmente de insumos esenciales como el petróleo, están fijados en dólares. Por lo tanto, una apreciación del dólar en relación con otras monedas tendría el efecto de elevar dichos precios en relación con esas otras monedas y, por lo tanto, daría un impulso inflacionario a esas otras economías.

Impacto en los trabajadores del Tercer Mundo

Por lo tanto, los trabajadores de esos otros países sufrirían una caída en sus niveles de vida por dos razones muy distintas: una, una caída en el empleo debido a la pérdida del mercado estadounidense debido al proteccionismo estadounidense; y dos, el aumento en la tasa de inflación debido al aumento de costos impartido por la depreciación de sus monedas frente al dólar.

Y si los gobiernos de estos países intentan controlar esa inflación de costos a expensas de los trabajadores aplicando medidas de “austeridad” que aumentan el desempleo y debilitan la capacidad de negociación de los trabajadores, entonces esa será otra ruta hacia el empobrecimiento de los trabajadores.

En el caso de los países del Tercer Mundo endeudados externamente, además del desempleo y la inflación por las vías antes mencionadas, existe una vía adicional por la cual aumentará la carga sobre los trabajadores: el aumento del valor en moneda local de su deuda externa, que normalmente se incurre en dólares estadounidenses. Por lo tanto, la carga del servicio de la deuda aumentará para ellos y esta carga recaerá necesariamente sobre los trabajadores.

Lo que está ocurriendo en la economía mundial es expresión de una irracionalidad fundamental del sistema capitalista: las condiciones de vida de millones de personas pasan a depender de los caprichos y caprichos de un grupo de especuladores.

El hecho de que la economía estadounidense pueda experimentar un aumento de la demanda agregada y, por ende, del empleo y la producción, es, por supuesto, un factor material de importancia causado por el proteccionismo estadounidense, pero su impacto en los tipos de cambio en otras partes es resultado de las expectativas de los operadores del mercado, que se rigen por un comportamiento especulativo, y ese comportamiento es lo que importa en el capitalismo.

Prabhat Patnaik es un economista político y comentarista político indio. Entre sus libros se incluyen  Accumulation and Stability Under Capitalism (1997),  The Value of Money (2009) y Re-envisioning Socialism (2011).